贝莱德：'超级力量'正在重塑投资格局，投资者应如何应对

贝莱德：'超级力量'正在重塑投资格局，投资者应如何应对

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）旗下研究部门贝莱德投资研究所（BII）近日发布报告指出，人工智能、地缘政治紧张、人口结构变迁和能源转型等长期结构性变革——即所谓的“超级力量”——正在从根本上改变投资环境。传统投资组合构建方法正变得日益低效，投资者需要更频繁地重新审视核心配置决策，并准备好一套明确的“B计划”组合。

市场背景

当前全球经济正处于多重转型的交汇点。新冠疫情后的通胀周期、主要央行的激进加息、以及地缘冲突引发的供应链重塑，使得过去十年低利率、低波动的投资范式难以为继。与此同时，AI技术的爆发式增长正催生新的产业需求和资本支出浪潮。BII策略师团队在Jean Boivin的带领下认为，这些“超级力量”并非短期波动，而是将持续数十年重塑市场格局的结构性趋势。

当前资本流向

贝莱德明确指出了当前资本集中流入的领域：

• AI基础设施：包括半导体、电力系统、数据中心等支撑AI发展的硬件和基础设施。贝莱德认为，无论最终哪家公司在AI应用层胜出，这些基础设施环节都将确定性受益。
• 美国股票：基于盈利增长韧性和AI对利润的持续提振，贝莱德维持对美国股市的超配立场。
• 新兴市场中的特定国家：贝莱德偏好生产AI关键组件的新兴经济体，以及能从能源和原材料价格上涨中获益的大宗商品出口国。
• 固定收益中的新兴市场硬通货债券和美国机构抵押贷款支持证券（MBS）：前者的背后是大宗商品敞口优势，后者则在提供高于国债收益的同时保持相似的风险特征。

投资逻辑分析

贝莱德的分析逻辑基于以下驱动因素：

1. AI的结构性需求：AI的规模化应用需要巨大的算力支持，从而拉动从芯片到数据中心的整个链条的资本开支。这种需求独立于短期经济周期，具备长期持续性。 2. 地缘碎片化推动产业回流和基础设施投资：全球供应链重组促使各国加大对本土制造、能源和数字基础设施的投入，为基础设施资产和私人信贷创造了机会。 3. 通胀和利率环境的转变：持续的通胀压力和上升的期限溢价，使得长期政府债券不再具有吸引力。贝莱德因此低配长期美国国债和日本国债，并转向收益更高的替代品。 4. 人口结构和能源转型：老龄化社会与绿色能源转型改变着劳动力市场、消费模式和资本开支方向，要求投资者在行业和地域上做出更具前瞻性的布局。

风险因素

贝莱德的策略也面临一系列不可忽视的风险：

• 宏观风险：如果AI带来的生产率提升不及预期，或通胀重新加速迫使央行进一步收紧，当前的风险偏好可能逆转。
• 政策风险：各国监管对AI、数据安全、反垄断的态度可能影响行业格局；财政赤字和债务问题也可能引发主权信用担忧。
• 地缘政治风险：中美科技竞争、中东局势、全球贸易摩擦升级都可能打断供应链并推高成本。
• 市场估值风险：部分AI相关资产已出现估值泡沫迹象，若盈利无法匹配预期，可能面临回调。
• 固定收益风险：对于新兴市场硬通货债券，汇率波动和违约风险仍需要密切关注。

长期展望

从未来3至10年的维度看，贝莱德认为“超级力量”将主导全球资产配置的逻辑。投资者应：

• 更加关注公司“做什么”而非“在哪里上市”——商业模式和收入来源比上市地点更能决定长期回报。
• 减少对传统60/40股债组合的依赖，转向包含基础设施股权、私人信贷等另类资产的多元化组合。
• 主动管理久期风险，在利率波动加剧的环境中利用相对价值策略。
• 拥抱AI和能源转型这两大结构性趋势，将其作为核心配置的一部分。

总体而言，贝莱德的报告传递了一个清晰的信号：那个“买入并持有”的简单时代已经过去，投资组合需要更频繁的调整和更深入的结构考量。机构投资者若想在下一个十年保持竞争力，必须认真对待这些“超级力量”带来的挑战与机遇。