VanEck投资组合经理展望2026：三大主题驱动市场，黄金与自然资源受青睐

Plan for 2026: Predictions from Our Portfolio Managers

导语

随着2026年临近，全球市场在经历2025年的调整后正寻找新的平衡。VanEck首席执行官Jan van Eck此前表达了谨慎乐观的态度，指出财政进展真实存在，市场正在企稳，但AI演变、信贷收紧和政策转变仍需保持选择。为补充宏观视角，VanEck的投资组合经理分享了各资产类别的展望，揭示了未来一年的核心投资机会。

市场背景

2026年的宏观环境由三大超级主题塑造：

• AI转型：AI正从第一阶段“建设”进入第二阶段“采纳”。第一阶段奖励规模和叙事，第二阶段则需要历史上最大科技资本开支周期的可信ROI路径。这一转变将暴露市场不愿面对的现实，但技术革命中的波动性也是机遇。
• 实物资产超级周期：自然资源股票等实物资产今年已悄然跑赢QQQ，受益于AI基础设施、能源转型和制造业回流。我们仍处于十年期实物资产超级周期的早期阶段。
• 货币贬值：债务货币化成为填补过去债务和未来野心的隐性金融策略，需要用稀缺资产（如黄金和比特币）对冲。

当前资本流向

多资产：预期科技板块波动加剧，但AI和机器人的长期逻辑不变。实物资产进入“隐形牛市”，黄金和比特币作为对冲工具受到关注。黄金今年表现强劲，预计2026年将突破5000美元。比特币虽落后于科技股和黄金，但相对表现不佳提供了建仓机会。

黄金：2025年黄金已突破4000美元，回撤可能发生在3500-3600美元区间而非反转。央行连续三年创纪录购金，西方投资需求终于回升，黄金ETF持仓远低于历史峰值，资金流入空间巨大。

自然资源：全球正进入结构性电力短缺时代，AI数据中心、电气化、制造业回流和城市化推动电力需求以数十年最快速度增长。能源供给不足、电网老化、供应链紧绷，推动大宗商品价格支撑。天然气作为桥梁燃料受益，铜因供需缺口突出。

固定收益：2025年大多数固收板块实现中高个位数回报，但收益率已大幅下降，2026年基线回报将更为温和。信贷利差处于历史低位，企业基本面强劲。新兴市场本地货币债务仍具吸引力。

投资逻辑分析

资本流向变化的背后是结构性驱动因素：

• AI第二阶段：从投机转向实质收益验证，资金将从纯概念股流向具有明确ROI的AI应用和基础设施领域。
• 去美元化：央行黄金购买反映储备多元化趋势，削弱美元体系，利好黄金和比特币。
• 能源转型与再工业化：电气化需求不可逆，而矿产供给端受限（铜矿开发周期7-10年），推高原材料价格。
• 货币宽松尾声：全球央行降息周期接近结束，但美国财政赤字和日本利率困境可能引发债券市场波动，资金转向高收益资产。

机构投资者如何看？VanEck团队认为：黄金矿业股估值仍被低估，尽管企业现金流创纪录；自然资源公司自由现金流强劲，但市场尚未充分定价其长期结构性需求；固定收益应注重品质，为波动留出缓冲。

风险因素

• 宏观风险：美国就业走弱与增长意外上行并存，通胀粘性可能限制美联储降息；日本利率正常化可能引发全球长端利率波动。
• 政策风险：关税、产业政策以及中国经济增长路径不确定；财政赤字担忧加剧国债收益率上行。
• 地缘政治风险：全球紧张局势持续，可能扰乱供应链和能源贸易。
• 市场估值风险：科技股估值过高，信贷利差过窄，任何负面冲击都可能触发修正。

Long-Term Outlook

从3-10年维度看，AI和机器人将超额兑现，但2026年非全面爆发年。实物资产进入十年超级周期，黄金中枢上移，比特币作为替代货币有望在金融条件宽松后受益。自然资源的电力需求增长是长期趋势，需关注先进核电、地热、氢能等下一代技术。固定收益需警惕主权债务风险，但新兴市场债券的分散化价值将持续。

总体而言，2026年是结构性转型期，投资者需在波动中布局长期趋势，坚持选择性投资。

*注：本文基于VanEck投资组合经理展望编写，不构成投资建议。*