Les dépôts 13F révèlent les réallocations des institutions au T2 : l'IA entre dans une phase de « survie des plus aptes », SpaceX et les infrastructures électriques deviennent les nouvelles directions des flux de capitaux.

Les déclarations 13F révèlent les réallocations institutionnelles au T2 : l'IA entre dans une phase de « sélection naturelle », SpaceX et les infrastructures électriques deviennent les nouvelles destinations des capitaux

Les déclarations 13F des investisseurs institutionnels américains pour le deuxième trimestre 2026 sont publiées progressivement, et les trajectoires de réallocation des capitaux mondiaux dans les domaines de l'IA, de l'espace et des technologies de croissance se précisent. Plus de 6 300 déclarations montrent que les institutions ne se sont pas retirées de l'IA, mais que l'ère des « achats sans distinction » est révolue. Les capitaux se tournent désormais vers les entreprises réellement capables de concrétiser leurs bénéfices, leurs flux de trésorerie et leur potentiel de croissance à long terme, tandis que SpaceX et les infrastructures électriques deviennent simultanément de nouveaux axes d'investissement.

Contexte de marché : réancrage des taux d'intérêt et pression sur les valorisations

Au cours des dernières années, les principales économies mondiales ont traversé une flambée inflationniste, les grandes banques centrales ayant relevé leurs taux directeurs au rythme le plus rapide depuis des décennies. Bien que l'inflation soit redescendue de son pic, le niveau central des taux directeurs sera probablement supérieur à celui d'avant la pandémie. Cela impose des exigences plus élevées aux modèles de valorisation boursière : lorsque le taux sans risque ne tend plus vers zéro, la croissance des bénéfices à long terme doit être actualisée avec davantage de prudence. Dans le même temps, le poids des valeurs technologiques portées par l'IA ne cesse de progresser dans les indices, et les grandes entreprises technologiques exercent une influence de marché supérieure à celle des valeurs traditionnelles. Cette forte concentration facilite certes la hausse des indices, mais elle amplifie également le risque d'entassement des capitaux sur un petit nombre de titres. Les déclarations trimestrielles 13F fournissent précisément un échantillon réel de la manière dont les investisseurs institutionnels réagissent à cette évolution de l'environnement de valorisation et de liquidité.

Orientations actuelles des capitaux : divergences croissantes sur l'IA, semi-conducteurs toujours recherchés, SpaceX et infrastructures physiques en plein essor

Reuters a analysé plus de 6 300 déclarations de portefeuilles 13F et constaté qu'au deuxième trimestre 2026, environ 44 % des investisseurs institutionnels ont réduit leur exposition aux sociétés du « Magnificent 7 » (les sept géants de la technologie), tandis qu'environ 42 % ont choisi d'accroître leurs positions ou d'en créer de nouvelles. Les deux camps étant presque à parts égales, les capitaux institutionnels apparaissent nettement divisés sur les actifs centraux de l'IA.

Une tendance plus structurelle se dégage : la part des achats nets d'actions de semi-conducteurs par les institutions reste supérieure à celle des ventes nettes. Cela indique que, même si le rythme de commercialisation des applications de l'IA est examiné de près, la demande en infrastructures telles que la puissance de calcul et le stockage n'a pas encore été invalidée. Le marché semble passer de « l'achat du récit de l'IA » à « l'achat de la chaîne d'approvisionnement certaine de l'IA ».

Les mouvements de certaines institutions représentatives méritent également l'attention. Berkshire Hathaway, Baillie Gifford, Bridgewater Associates et ARK suivent des trajectoires de réallocation très différentes, mais ils mettent en évidence trois thèmes communs :

• Premièrement, les grands acteurs de l'IA restent des positions de base de long terme, mais ils ne sont plus renforcés sans condition ;
• Deuxièmement, SpaceX est rapidement devenu un nouveau noyau pour les capitaux de croissance, et les infrastructures spatiales privées suscitent un intérêt croissant de la part des investisseurs à long terme ;
• Troisièmement, les capitaux se diffusent vers les « infrastructures physiques », en particulier les compagnies d'électricité et les infrastructures énergétiques qui fournissent le soutien énergétique nécessaire à l'IA.SpaceX en particulier, avec l’expansion de sa valorisation et de la liste de ses investisseurs, montre que l’intérêt des institutions mondiales pour les domaines de pointe tels que le trafic spatial, l’Internet par satellite et la fabrication en orbite s’est étendu du capital-risque à une allocation d’actifs multi-classes. Bien que les formulaires 13F ne couvrent pas directement les sociétés non cotées, certaines institutions reflètent indirectement leur exposition en détenant des fonds ou des véhicules spéciaux qui investissent dans SpaceX. Ces changements de « positions périphériques » ont souvent une signification précurseure.

Analyse de la logique d’investissement : d’une hausse généralisée à une sélection rigoureuse, les capitaux sont à la recherche d’une deuxième courbe de croissance

Pourquoi les flux de capitaux ont-ils changé de la sorte ? Derrière cela se trouve l’évolution inévitable du cycle de vie de l’investissement dans l’IA. Ces dernières années, la caractéristique centrale de l’investissement dans l’intelligence artificielle était une « course aux armements » : les entreprises spécialisées dans les grands modèles, les fournisseurs de cloud et les fabricants de puces ont simultanément accru leurs dépenses en capital, et le marché a payé des primes extrêmement élevées pour l’avenir. Au fil du temps, l’attention des investisseurs est passée de la « course aux paramètres de modèles » aux « revenus réels, flux de trésorerie et barrières à l’entrée ». La deuxième phase de l’investissement dans l’IA consiste davantage à répondre à une question : qui, parmi les nombreux modèles et produits, peut devenir un gagnant réellement et durablement utilisé par les entreprises et les consommateurs ?

Cette logique est similaire à la trajectoire d’investissement qui a suivi la généralisation de l’électricité au début du XXe siècle : les premiers capitaux étaient principalement dirigés vers les centrales électriques et les équipements de réseau, puis ont progressivement afflué vers la fabrication industrielle électrifiée, les transports urbains et la consommation domestique. Aujourd’hui, la demande en électricité des centres de données devient une branche importante de cette logique. La densité de charge de l’IA est bien supérieure à celle des applications traditionnelles ; les nouveaux centres de données sont confrontés à des goulots d’étranglement tels que des cycles de raccordement au réseau longs et des difficultés d’accès à l’électricité. Dans ce contexte, les entreprises d’électricité, les fournisseurs de transformateurs et les infrastructures gazières sont devenus des services publics « de type croissance », attirant l’attention de fonds allant des fonds value traditionnels aux hedge funds macro.

Parallèlement, l’économie spatiale portée par SpaceX représente un autre thème de long terme. Les communications par satellite peuvent desservir directement des millions d’utilisateurs non connectés dans le monde, et les constellations de satellites en orbite basse présentent des barrières de capital élevées et des effets de réseau. Pour les investisseurs de long terme, cela constitue une nouvelle opportunité « de niveau plateforme », avec un potentiel de développement d’écosystème similaire à celui de l’IA et du cloud computing. À mesure que les fusées réutilisables réduisent encore les coûts de lancement, l’économie spatiale pourrait passer progressivement de la phase d’infrastructure à une phase d’explosion des applications.

Ce sont précisément ces moteurs qui font que l’allocation d’actifs (asset allocation) des investisseurs institutionnels passe d’un pôle de croissance unique à une configuration multipolaire. Une approche de portefeuille courante consiste à placer à une extrémité des sociétés de croissance liées à l’IA et à l’espace, à forte élasticité, et à l’autre extrémité des infrastructures électriques et énergétiques offrant des flux de trésorerie, une couverture contre l’inflation et une rareté physique. Cette « allocation en haltère » conserve à la fois le caractère offensif de l’innovation technologique et renforce la résilience du portefeuille face aux incertitudes macroéconomiques.

Facteurs de risque : valorisations, politiques et transactions encombrées

Même si la logique de long terme est claire, les risques actuels du marché ne doivent pas être négligés.Les valorisations des sociétés liées à l’IA ont atteint des sommets historiques. Malgré la volatilité, la capitalisation boursière des géants de la tech reste fondée sur des attentes de croissance élevée et continue. Si la croissance des bénéfices ralentissait nettement au cours des prochains trimestres, l’écart entre les valorisations et les résultats pourrait déclencher un ajustement systémique. Dans les déclarations 13F, le fait que près de la moitié des institutions aient réduit leur position sur le Mag 7 constitue « un rééquilibrage face au risque de concentration ».

Les risques réglementaires et politiques existent également. À l’échelle mondiale, les gouvernements renforcent leurs interventions en matière de contrôle des exportations de semi-conducteurs, de sécurité de l’IA et de flux transfrontaliers de données. Dans le domaine spatial, l’attribution du spectre, la gestion des débris spatiaux et les applications militaires sont également confrontées à des rivalités internationales croissantes. Toute nouvelle réglementation peut modifier la structure de répartition des bénéfices au sein du secteur.

Par ailleurs, les projets de marché primaire tels que SpaceX restent exposés à l’incertitude liée à l’exécution technique, tandis que les projets d’infrastructures électriques doivent composer avec les délais d’approbation et la sensibilité aux taux d’intérêt. Au niveau macroéconomique, la persistance du déficit budgétaire américain, conjuguée au relèvement du niveau central des taux d’intérêt, pourrait comprimer le niveau global de valorisation des actifs risqués. Lorsque trop de capitaux se concentrent sur quelques thèmes prisés, la volatilité accrue induite par les « crowded trades » ne doit pas non plus être sous-estimée.

Perspectives à long terme : poursuite des tendances structurelles, diversification croissante des allocations institutionnelles

En élargissant l’horizon à trois à dix ans, nous avons de bonnes raisons de penser que l’IA et l’économie spatiale restent les récits d’investissement à long terme les plus importants, mais les instruments d’investissement vont se diversifier : du bêta passif à la sélection d’alpha, et des actions de second marché au capital-investissement, aux actifs réels et aux ETF thématiques.

Dans le cadre des perspectives à long terme, les institutions mondiales évolueront dans un monde de « croissance multipolaire », où l’IA et l’innovation technologique des États-Unis, la chaîne industrielle chinoise des nouvelles énergies, la défense et la reconstruction des infrastructures en Europe, ainsi que les dividendes démographiques et numériques des marchés émergents occuperont chacun une place dans les portefeuilles. Cela exige des investisseurs institutionnels qu’ils disposent d’un suivi plus systématique des tendances macroéconomiques et d’une capacité d’allocation d’actifs plus flexible.

Dans le même temps, nous prévoyons que les fonds de pension, les fonds souverains et les family offices continueront d’accroître leurs allocations aux investissements alternatifs (alternative investments), afin d’obtenir la prime d’illiquidité. Le développement des ETF, quant à lui, permet également aux investisseurs particuliers de participer à moindre coût à la croissance de long terme des thèmes mondiaux de l’innovation.

En substance, les déclarations 13F ne sont que les « traces » laissées par les gestionnaires d’actifs institutionnels au cours d’un trimestre. Ce qui mérite vraiment d’être étudié, c’est la logique qui les conduit, en fonction de considérations de risque et de rendement à long terme, à ajuster la diversification de leurs portefeuilles. Dans un environnement géopolitique et de taux d’intérêt incertain, conserver une vision panoramique des marchés mondiaux et comprendre les interactions entre les flux de capitaux et les politiques macroéconomiques seront déterminants pour que les gestionnaires de long terme restent compétitifs.

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Source : cet article a été rédigé à partir de contenus de référence publiés par la communauté moomoo, voir l’article original.