Pourquoi les actions internationales surpassent-elles les actions américaines : cette rotation va-t-elle durer cette fois-ci ?

Pourquoi les actions internationales surperforment-elles les actions américaines : cette rotation va-t-elle durer ?

La surperformance ponctuelle des actions internationales par rapport aux actions américaines revient progressivement dans le cadre de réflexion des investisseurs institutionnels mondiaux. Tous les quelques années, le marché réévalue la valeur d’allocation des actifs hors États-Unis : d’abord, la décote de valorisation attire les capitaux, puis les flux entrants améliorent la performance relative, avant que les grandes valeurs de croissance américaines ne reprennent le dessus, et que la rotation ne soit à nouveau jugée éphémère. La différence cette fois-ci, c’est que l’amélioration des actions internationales repose non seulement sur une revalorisation des multiples, mais aussi sur des soutiens macroéconomiques et politiques plus clairs, notamment le tournant de la politique budgétaire européenne, la réforme de la gouvernance d’entreprise au Japon, la pression ponctuelle sur le dollar, ainsi qu’une demande mondiale plus forte de diversification des allocations d’actifs.

Pour les investisseurs de long terme, la vraie question n’est pas de savoir si les actions internationales continueront nécessairement à surperformer, mais plutôt de déterminer si cette force relative a déjà cessé d’être un simple rebond de valorisation à court terme pour devenir une évolution plus durable des flux de capitaux et des cadres d’investissement. Si la réponse tend vers oui, son impact ne se limite plus aux positions actions, mais concerne l’ensemble de l’asset allocation, de la portfolio diversification et des perspectives d’investissement sur les global markets.

Contexte de marché

Du point de vue macroéconomique, cette amélioration des actions internationales s’inscrit dans une phase de redéfinition des cycles de taux et de croissance à l’échelle mondiale. Au cours des dernières années, les hausses de taux de la Réserve fédérale, la vigueur du dollar et la domination des géants américains de la technologie sur la structure des rendements ont fortement concentré les capitaux mondiaux sur les actifs américains. Parallèlement, l’Europe a traversé une période prolongée de faible croissance et de faible inflation, le Japon a procédé à des ajustements graduels en matière de gouvernance d’entreprise et de rendement du capital, tandis que les marchés émergents ont été davantage exposés aux fluctuations de la croissance, des politiques et des conditions de financement externes.

Aujourd’hui, la situation évolue. Selon plusieurs institutions internationales dans leurs perspectives de marché 2026, les actions internationales ont déjà commencé à s’améliorer relativement aux actions américaines en 2025, tout en restant décotées sur le plan des valorisations relatives. Pour les investisseurs institutionnels, cette combinaison — « déjà en surperformance, mais encore bon marché » — est souvent plus आकर्षive qu’un simple rebond des multiples de valorisation, car elle suggère que le marché ne se contente pas d’escompter des attentes, mais commence déjà à valider les bénéfices et les changements de politique.

En Europe, le rôle de la politique budgétaire mérite une attention particulière. Après des années de prudence budgétaire, l’Europe commence à orienter plus activement les dépenses publiques vers la défense, les infrastructures et le renforcement de la résilience industrielle. Pour l’allocation de capital de long terme, cela signifie que les bénéfices des entreprises ne dépendent plus uniquement de l’assouplissement monétaire ou de l’expansion des valorisations, mais peuvent bénéficier d’un soutien plus tangible de la demande. Dans le même temps, l’orientation relativement accommodante de la Banque centrale européenne améliore également les conditions financières. À l’inverse, bien que l’économie américaine demeure résiliente, le marché a déjà largement intégré le « l’exceptionnalisme américain » ; pour poursuivre sa hausse, il faudrait une réaccélération plus marquée des bénéfices afin de la soutenir.

Flux de capitaux actuelsDu point de vue des flux de capitaux, les fonds se dirigent vers les marchés bénéficiant d’un soutien politique plus marqué, présentant des valorisations relativement décotées et dont les attentes de लाभabilité commencent à s’améliorer. Les actions européennes, certaines grandes entreprises japonaises, les chaînes de valeur liées à la défense et aux infrastructures, le secteur financier, ainsi que certains actifs non américains bénéficiant d’un affaiblissement temporaire du dollar, attirent de nouveau l’attention des investisseurs institutionnels.

En s’appuyant sur les cadres thématiques annuels de plusieurs institutions, le « monde multipolaire » est en train de devenir l’un des récits importants des marchés de capitaux mondiaux. Morgan Stanley l’a classé parmi ses thèmes d’investissement clés pour 2026, tandis que Goldman Sachs a également intégré le « retour de la Chine » dans sa vision thématique annuelle. Cela ne signifie pas que les investisseurs parient sur un redressement global d’une seule région, mais plutôt que le marché accepte de plus en plus l’idée suivante : les rendements du capital de demain ne seront plus monopolisés par une seule économie, et les portefeuilles d’investissement mondiaux doivent accorder davantage d’importance à la diversification régionale et thématique.

Le Japon constitue également un élément important dans l’évolution des flux de capitaux. Au cours des dernières années, la Bourse de Tokyo a encouragé les entreprises à améliorer leur efficacité du capital, leurs politiques de rachat d’actions et le rendement pour les actionnaires, ce qui a déjà, dans une certaine mesure, modifié le comportement du marché. Pour les investisseurs institutionnels, le Japon n’est plus seulement un marché « à faible valorisation mais difficile à concrétiser », mais devient progressivement un marché modèle en matière d’amélioration de la gouvernance d’entreprise et d’augmentation des rendements du capital. Même si le taux de change du yen n’est pas la variable centrale de toutes les décisions d’investissement, les réformes de gouvernance suffisent à elles seules à soutenir une partie des besoins d’allocation à long terme.

Sur les marchés émergents, les flux de capitaux deviennent plus sélectifs plutôt qu’un retour généralisé. L’Inde continue d’attirer l’attention des capitaux à long terme en raison de sa structure démographique, de l’expansion de la demande intérieure et d’une trajectoire d’investissement dans les infrastructures relativement claire. Cependant, les valorisations ne sont pas bon marché, ce qui signifie que le marché a déjà largement intégré les attentes de croissance. La Chine est quant à elle plus complexe : certaines valeurs technologiques et de consommation voient leur attrait en termes de valorisation s’améliorer, mais les tensions géopolitiques, les restrictions commerciales et l’incertitude politique exigent toujours une gestion des positions plus prudente. Globalement, les investisseurs institutionnels n’achètent pas simplement l’étiquette « marchés émergents » ; ils procèdent à un filtrage plus fin entre pays, secteurs et qualité de gouvernance.

Analyse de la logique d’investissement

Pourquoi les capitaux se réorientent-ils vers les actions internationales ? La raison essentielle est que plusieurs facteurs structurels commencent simultanément à exercer leur effet dans la même direction.

Premièrement, l’écart de valorisation persiste. Les actions américaines, en particulier les grandes valeurs technologiques et de croissance, ont longtemps bénéficié d’une prime élevée. En comparaison, les actions internationales conservent encore une décote sur de nombreux marchés. Pour les investisseurs de long terme, cette décote ne signifie pas à elle seule qu’elles sont bon marché, mais lorsque la décote de valorisation s’accompagne d’une amélioration des bénéfices et d’un soutien politique, le rapport risque-rendement s’améliore nettement.

Deuxièmement, la dynamique de croissance mondiale se diversifie. Les États-Unis restent le marché de capitaux le plus important au monde, mais leur avantage provient davantage d’un petit nombre de mégacapitalisations. L’Europe, le Japon et certains marchés émergents tentent à nouveau d’attirer l’attention des capitaux grâce aux politiques publiques, aux réformes et aux ajustements sectoriels. Cette diversification ne signifie pas que les États-Unis perdent leur position centrale, mais que le paysage de l’investissement mondial devient plus multipolaire.Troisièmement, l’effet du dollar sur les rendements boursiers internationaux réapparaît. Pour les investisseurs libellés en dollars, l’affaiblissement du dollar améliore généralement les rendements convertis des actifs non américains. Plus important encore, le dollar n’est pas seulement une variable de change ; il constitue aussi un signal majeur de la liquidité mondiale et de l’appétit pour le risque. Lorsque le dollar passe d’une phase de force à une fourchette plus équilibrée, les actifs non américains ont souvent plus de facilité à attirer des capitaux alloués.

Quatrièmement, les investisseurs institutionnels reconsidèrent le risque de concentration. Ces dernières années, la concentration des portefeuilles mondiaux sur les actifs américains, en particulier sur le secteur technologique des actions américaines, n’a cessé de s’accroître. Avec la hausse des taux et l’évolution de la volatilité des marchés, les fonds de pension, les fonds souverains, les family offices et les grands gestionnaires d’actifs accordent tous davantage d’attention aux risques de long terme liés à une surconcentration sur un seul marché et un seul thème. Cela ne signifie pas un retrait complet des États-Unis, mais plutôt un accent plus marqué sur la nécessité de la diversification du portefeuille.

En ce sens, l’essence de la rotation des actions internationales n’est pas de « courir après les marchés en retard », mais plutôt un processus de réallocation porté conjointement par le cycle macroéconomique, les changements de politique et le rééquilibrage des capitaux. Pour les institutions attachées à une investing strategy de long terme, ce type d’évolution est souvent plus important que le sentiment de marché à court terme.

Facteurs de risque

Bien que l’environnement relatif des actions internationales se soit amélioré, la question de savoir si cette rotation peut durer reste exposée à plusieurs risques.

Le risque le plus direct vient d’un nouveau raffermissement du dollar. Si le dollar repartait nettement à la hausse, les rendements agrégés des actions internationales pour les investisseurs en dollars pourraient être comprimés, et les capitaux pourraient aussi revenir vers les actifs américains. L’expérience historique montre qu’une grande partie de l’amélioration de la performance relative des actions internationales est, en fin de compte, partiellement compensée par les effets de change.

Le deuxième risque réside dans la capacité réelle de la relance budgétaire européenne à se transformer en croissance des bénéfices. Les marchés peuvent d’abord intégrer les anticipations, mais si l’investissement public ne parvient pas à stimuler le chiffre d’affaires des entreprises, les marges et les dépenses d’investissement, alors la revalorisation des valorisations pourrait rester confinée à un horizon de court terme. L’un des défis de long terme des marchés européens a toujours été le suivant : « les politiques ont des idées, mais les bénéfices doivent se matérialiser ».

Le troisième risque est qu’une nouvelle accélération des bénéfices des entreprises américaines fasse rapidement retomber l’attrait relatif des actions internationales. Le soutien fondamental du marché actions américain ne repose pas seulement sur les valorisations, mais aussi sur la capacité bénéficiaire, l’innovation et la profondeur du marché mondial des capitaux. Si les grandes entreprises technologiques et les plateformes américaines continuent d’afficher une croissance extrêmement élevée, les actions internationales, même en amélioration, ne seront pas nécessairement en mesure de dominer la concurrence pour les capitaux.

Le quatrième risque provient des incertitudes géopolitiques et de politique économique, notamment pour les actifs liés aux marchés émergents et aux chaînes industrielles chinoises. Lorsque les capitaux affluent vers ces marchés, il faut souvent évaluer simultanément l’environnement réglementaire, les restrictions commerciales, le risque de sanctions et les questions de sécurité des chaînes d’approvisionnement. Pour les investisseurs institutionnels, le risque ne réside pas dans le fait de « participer ou non », mais dans la manière de contrôler l’exposition et les pertes selon les scénarios.

Perspective à long termeDu point de vue des 3 à 10 prochaines années, la valeur de long terme d’une allocation aux actions internationales pourrait être plus pertinente à débattre qu’au cours de la dernière décennie. La raison n’est pas qu’un marché quelconque doive nécessairement remplacer les États-Unis, mais plutôt que les marchés de capitaux mondiaux entrent dans une phase de multipolarisation plus marquée. La divergence entre économie macro, politiques industrielles, capacité budgétaire et rapports géopolitiques implique que les sources de rendement seront plus dispersées, et que les portefeuilles devront aussi être plus flexibles.

Si l’Europe parvient à transformer la relance budgétaire en bénéfices d’entreprise plus stables, si les réformes de la gouvernance d’entreprise au Japon continuent d’améliorer le rendement pour les actionnaires, et si certains marchés émergents peuvent générer une croissance de meilleure qualité grâce à la demande intérieure, aux infrastructures et à la montée en gamme industrielle, alors les actions internationales ne seront plus seulement une « option à faible valorisation », mais deviendront progressivement une composante de l’allocation d’actifs cœur.

Pour les investisseurs institutionnels, cela signifie que l’enjeu clé à venir n’est pas de déterminer quel marché sera le « gagnant qui rafle tout », mais d’identifier quelles régions et quels secteurs disposent, dans le nouveau cadre macroéconomique, de flux de trésorerie plus solides, d’une meilleure gouvernance et d’un soutien politique. Les fonds de pension accordent davantage d’attention à l’adéquation avec les engagements de long terme, les fonds souverains au rendement à travers les cycles, et les family offices à la préservation du patrimoine et à la diversification mondiale ; ces besoins pointent tous vers la même direction : une allocation d’actifs mondiale plus équilibrée.

Cependant, une tendance de long terme n’est pas synonyme de hausse linéaire. Pour que les actions internationales s’inscrivent réellement dans une rotation durable, trois conditions doivent se conjuguer : premièrement, le dollar ne doit pas connaître une appréciation durable et marquée ; deuxièmement, l’amélioration des bénéfices sur les marchés hors États-Unis doit pouvoir être confirmée de manière continue ; troisièmement, l’avantage relatif des actifs américains ne doit plus s’élargir. Si l’un de ces éléments venait à s’inverser, la rotation pourrait s’interrompre, voire se renverser.

Par conséquent, le jugement le plus raisonnable n’est pas de savoir si les actions internationales remplaceront définitivement les actions américaines, mais de considérer que leur poids dans les portefeuilles mondiaux entre peut-être dans une phase de revalorisation plus normale et plus équilibrée. Pour les investisseurs de long terme, cette évolution a souvent plus d’importance que les hausses et baisses à court terme.

Conclusion

Si l’amélioration de la performance relative des actions internationales mérite d’être prise au sérieux, ce n’est pas parce qu’elle constituerait un renversement spectaculaire du marché, mais parce qu’elle pourrait refléter un changement dans la logique des flux de capitaux mondiaux. Le marché d’aujourd’hui ne fonctionne plus uniquement autour d’un centre américain unique ; il évolue vers une direction plus dispersée sous l’effet combiné du dollar, des politiques, des valorisations, de la gouvernance et des structures géopolitiques. Pour les institutions en quête de rendement à long terme, cela signifie que le moment est peut-être venu de réexaminer le cadre de l’allocation mondiale d’actifs.

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Pourquoi les actions internationales surperforment-elles relativement les actions américaines ? Cet article analyse, sous l’angle des marchés mondiaux, des flux de capitaux, de la relance budgétaire en Europe, de la réforme de la gouvernance d’entreprise au Japon, de l’évolution du dollar et de l’allocation d’actifs institutionnelle, si cette rotation des actions internationales peut durer, et examine les perspectives d’investissement de long terme sur 3 à 10 ans ainsi que les principaux risques.

Source de l’information URL

https://www.forbes.com/sites/jasonkirsch/2026/06/05/international-equities-are-outperforming---but-is-the-rotation-real-this-time/