¿Por qué las acciones internacionales superaron a las estadounidenses? ¿Continuará esta rotación esta vez?

Por qué las acciones internacionales superan a las de EE. UU.: ¿durará esta rotación?

El rendimiento superior de las acciones internacionales frente a las acciones estadounidenses en esta fase está volviendo al marco de discusión de los inversores institucionales globales. Cada pocos años, el mercado reevalúa el valor de asignación de los activos no estadounidenses: primero el descuento de valoración atrae capital, luego las entradas de capital impulsan la mejora del rendimiento relativo, y después las grandes acciones de crecimiento estadounidenses vuelven a ocupar el protagonismo, demostrando que la rotación fue de corta duración. La diferencia esta vez es que la mejora del desempeño de las acciones internacionales no solo se apoya en una recuperación de las valoraciones, sino también en un respaldo macroeconómico y político más claro, que incluye un giro de la política fiscal en Europa, reformas de gobierno corporativo en Japón, una presión temporal sobre el dólar y una mayor demanda global de diversificación en la asignación de activos.

Para los inversores a largo plazo, la pregunta realmente importante no es si las acciones internacionales seguirán superando necesariamente a las de EE. UU., sino si esta fortaleza relativa actual ya ha pasado de ser un rebote de valoración a corto plazo a un cambio más sostenible en los flujos de capital y en el marco de inversión. Si la respuesta se inclina hacia el sí, entonces su impacto no se limita a la exposición bursátil, sino que afecta a toda la global markets en términos de asset allocation, portfolio diversification e investment outlook.

Contexto del mercado

Desde la perspectiva macroeconómica, esta mejora del desempeño de las acciones internacionales se produce en una fase en la que el ciclo de tipos de interés y el ciclo de crecimiento global se están volviendo a diferenciar. En los últimos años, las subidas de tipos de la Reserva Federal, la fortaleza del dólar y el dominio de los líderes tecnológicos estadounidenses en la estructura de rentabilidad concentraron en gran medida el capital global en los activos de EE. UU. Al mismo tiempo, Europa atravesó un período más prolongado de bajo crecimiento y baja inflación; Japón, por su parte, realizó ajustes lentos en materia de gobierno corporativo y rentabilidad del capital; y los mercados emergentes soportaron una mayor volatilidad entre crecimiento, política y condiciones de financiación externa.

Ahora, la situación está cambiando. Según el juicio de varias instituciones internacionales en sus perspectivas de mercado para 2026, las acciones internacionales ya mostraron en 2025 una mejora relativa frente a las acciones estadounidenses, mientras que su valoración relativa sigue en descuento. Para los inversores institucionales, esta combinación de “ya empieza a superar, pero sigue siendo barata” suele ser más atractiva que una simple recuperación de valoración, porque implica que el mercado no solo está operando sobre expectativas, sino que ya está empezando a validar los cambios en beneficios y en políticas.

En Europa, el papel de la política fiscal merece especial atención. Tras años de prudencia fiscal, Europa ha comenzado a orientar de forma más activa la inversión pública hacia la defensa, las infraestructuras y el fortalecimiento de la resiliencia industrial. Para la asignación de capital a largo plazo, esto significa que las ganancias empresariales ya no dependen únicamente de la relajación monetaria o de la expansión de múltiplos de valoración, sino que podrían recibir un apoyo más sustancial por el lado de la demanda. Al mismo tiempo, la postura relativamente acomodaticia del Banco Central Europeo también ha mejorado las condiciones financieras. En comparación, aunque la economía estadounidense sigue mostrando resiliencia, el precio de mercado del “excepcionalismo estadounidense” ya es muy elevado, y para seguir subiendo haría falta una nueva aceleración más fuerte de los beneficios.

Flujos de capital actualesDesde la perspectiva de los flujos de capital, los fondos se están inclinando hacia mercados con mayor apoyo de políticas, valoraciones relativamente descontadas y expectativas de beneficios que empiezan a mejorar. Las acciones europeas, algunas grandes empresas japonesas, las cadenas industriales relacionadas con defensa e infraestructura, el sector financiero, así como ciertos activos no estadounidenses beneficiados por la debilidad temporal del dólar, han vuelto a atraer la ուշադրión de los inversores institucionales.

Tomando como referencia los marcos temáticos anuales de varias instituciones, el “mundo multipolar” se está convirtiendo en una de las narrativas importantes de los mercados de capitales globales. Morgan Stanley lo ha incluido como uno de los temas clave de inversión para 2026, mientras que Goldman Sachs también ha incorporado el “renacimiento de China” en su visión temática anual. Esto no significa que los inversores estén apostando por una recuperación integral de una sola región, sino que el mercado acepta cada vez más esta conclusión: los rendimientos de capital futuros ya no serán monopolizados por una única economía, y las carteras de inversión globales deberán prestar más atención a la diversificación regional y a la diversificación temática.

Japón también es un eslabón importante en el cambio de los flujos de capital. En los últimos años, la Bolsa de Tokio ha impulsado mejoras en la eficiencia del capital de las empresas, las políticas de recompra y la rentabilidad para los accionistas, lo que hasta cierto punto ha cambiado el comportamiento del mercado. Para los inversores institucionales, Japón ya no es solo un mercado “con baja valoración pero difícil de materializar”, sino que está pasando a ser un mercado de referencia para la mejora del gobierno corporativo y el aumento de la rentabilidad del capital. Incluso si el tipo de cambio del yen no es la variable central en todas las decisiones de inversión, la propia reforma de la gobernanza es suficiente para sostener parte de la demanda de asignación a largo plazo.

En cuanto a los mercados emergentes, los flujos de capital son más selectivos y no representan un retorno generalizado. India sigue atrayendo la atención del capital a largo plazo debido a su estructura demográfica, la expansión de la demanda interna y una senda de inversión en infraestructura relativamente clara. Sin embargo, las valoraciones no son baratas, lo que significa que el mercado ya ha descontado una parte considerable de las expectativas de crecimiento. China presenta una situación más compleja: la valoración de algunos activos tecnológicos y de consumo resulta más atractiva, pero las tensiones geopolíticas, las restricciones comerciales y la incertidumbre en las políticas siguen exigiendo una gestión de posiciones más prudente. En conjunto, los inversores institucionales no están comprando simplemente la etiqueta de “mercados emergentes”, sino que están realizando un filtrado mucho más fino entre países, sectores y calidad de gobernanza.

Análisis de la lógica de inversión

¿Por qué vuelve a fluir el capital hacia las acciones internacionales? La razón fundamental es que varios factores estructurales han empezado a actuar al mismo tiempo en una misma dirección.

Primero, la brecha de valoración sigue existiendo. Las acciones estadounidenses, especialmente las grandes tecnológicas y los sectores de crecimiento, han disfrutado durante mucho tiempo de primas elevadas. En comparación, las acciones internacionales en múltiples mercados siguen manteniendo descuentos. Para los inversores de largo plazo, este descuento por sí solo no significa que estén baratas, pero cuando el descuento en valoración aparece junto con una mejora de beneficios y apoyo de políticas, la relación riesgo-retorno mejora claramente.

Segundo, el impulso del crecimiento global se está diversificando. Estados Unidos sigue siendo el mercado de capitales más importante del mundo, pero su ventaja proviene cada vez más de un número reducido de megacapitalizaciones. Europa, Japón y algunos mercados emergentes están tratando de recuperar la atención del capital mediante políticas, reformas y ajustes industriales. Esta diversificación no significa que Estados Unidos pierda su posición central, sino que el panorama de inversión global se vuelve más multipolar.En tercer lugar, el impacto del factor dólar sobre los rendimientos de las acciones internacionales vuelve a hacerse visible. Para los inversores que valoran sus inversiones en dólares, la debilidad del dólar suele elevar los rendimientos convertidos de los activos no estadounidenses. Más importante aún, el dólar no es solo una variable de tipo de cambio; también es una señal importante de la liquidez global y del apetito por el riesgo. Cuando el dólar pasa de una fase de fortaleza a un rango más equilibrado, los activos no estadounidenses suelen tener más facilidad para atraer capital de asignación.

En cuarto lugar, los inversores institucionales están replanteándose el riesgo de concentración. En los últimos años, la concentración de las carteras globales en activos estadounidenses, especialmente en el sector tecnológico de las acciones de EE. UU., ha aumentado de forma continua. Con el ciclo de subida de tipos y los cambios en la volatilidad del mercado, los fondos de pensiones, los fondos soberanos, los family offices y las grandes gestoras de activos prestan cada vez más atención a los riesgos a largo plazo que conlleva la sobreconcentración en un solo mercado y en un solo tema. Esto no significa una retirada total de EE. UU., sino que subraya aún más la necesidad de la diversificación de la cartera.

Desde este punto de vista, la esencia de la rotación de las acciones internacionales no es “perseguir a los mercados rezagados”, sino un proceso de reasignación impulsado conjuntamente por el ciclo macroeconómico, los cambios de política y el rebalanceo de capital. Para las instituciones que valoran una estrategia de inversión a largo plazo, este tipo de cambios suele ser más importante que el sentimiento de mercado a corto plazo.

Factores de riesgo

Aunque el entorno relativo para las acciones internacionales ha mejorado, sigue habiendo múltiples riesgos que amenazan la sostenibilidad de esta rotación.

El riesgo más directo proviene de una nueva fortaleza del dólar. Si el dólar vuelve a subir de forma significativa, los rendimientos agregados de las acciones internacionales para los inversores en dólares podrían verse presionados, y los fondos también podrían volver a fluir hacia activos estadounidenses. La experiencia histórica muestra que muchas mejoras en el rendimiento relativo de las acciones internacionales terminan siendo parcialmente compensadas por factores de tipo de cambio.

El segundo riesgo reside en si el estímulo fiscal europeo puede realmente traducirse en crecimiento de beneficios. El mercado puede anticiparse y operar sobre expectativas, pero si la inversión pública no impulsa la recuperación de los ingresos empresariales, los márgenes y el gasto de capital, entonces la revalorización de las valoraciones podría quedarse en un horizonte de corto plazo. Uno de los desafíos de largo plazo del mercado europeo ha sido siempre que “la política tiene ideas, pero los beneficios deben materializarse”.

El tercer riesgo es que, si las ganancias de las empresas estadounidenses vuelven a acelerarse, el atractivo relativo de las acciones internacionales disminuirá rápidamente. El soporte fundamental de las bolsas estadounidenses no es solo la valoración, sino la rentabilidad, la capacidad de innovación y la profundidad del mercado global de capitales. Si las grandes tecnológicas y las empresas de plataformas de EE. UU. continúan manteniendo un crecimiento extremadamente alto, incluso si las acciones internacionales mejoran, quizá no logren dominar la competencia por capital.

El cuarto riesgo proviene de la geopolítica y de la incertidumbre política, especialmente en los mercados emergentes y en los activos vinculados a la cadena industrial de China. Cuando el capital entra en estos mercados, a menudo es necesario evaluar simultáneamente el entorno regulatorio, las restricciones comerciales, los riesgos de sanciones y los problemas de seguridad de la cadena de suministro. Para los inversores institucionales, el riesgo no está en “participar o no”, sino en cómo controlar la exposición y las pérdidas en distintos escenarios.

Perspectiva a largo plazo## Perspectiva a largo plazo

Desde la perspectiva de los próximos 3 a 10 años, el valor de asignación a largo plazo de las acciones internacionales puede ser más relevante para el debate que en los últimos diez años. La razón no es que ningún mercado en particular vaya a reemplazar necesariamente a Estados Unidos, sino que los mercados de capitales globales están entrando en una fase de multipolaridad más evidente. La divergencia en la economía macro, las políticas industriales, la capacidad fiscal y el panorama geopolítico implica que las fuentes de rentabilidad estarán más diversificadas y que las carteras también deberán ser más flexibles.

Si Europa puede convertir el estímulo fiscal en beneficios empresariales más estables, si la reforma de gobierno corporativo en Japón continúa mejorando la rentabilidad para los accionistas, y si algunos mercados emergentes pueden lograr un crecimiento de mayor calidad en la demanda interna, la infraestructura y la modernización industrial, entonces las acciones internacionales dejarán de ser solo una “opción de baja valoración” y pasarán gradualmente a formar parte de la asignación central de activos.

Para los inversores institucionales, esto significa que la clave en el futuro no será determinar qué mercado “se lo lleva todo”, sino identificar qué regiones y sectores cuentan con flujos de caja más sólidos, estructuras de gobierno más robustas y apoyo de políticas bajo el nuevo marco macroeconómico. Los fondos de pensiones se centran más en la compatibilidad con pasivos a largo plazo, los fondos soberanos en la rentabilidad a través de los ciclos y las family offices en la preservación del patrimonio y la diversificación global; todas estas necesidades apuntan en la misma dirección: una asignación global de activos más equilibrada.

Sin embargo, una tendencia de largo plazo no equivale a una subida lineal. Para que las acciones internacionales formen realmente una rotación sostenida, deben cumplirse conjuntamente tres condiciones: primero, que el dólar no experimente una fortaleza sostenida y pronunciada; segundo, que la mejora de beneficios en los mercados no estadounidenses pueda verificarse de forma continuada; y tercero, que la ventaja relativa de los activos estadounidenses deje de ampliarse. Si cualquiera de estas condiciones se revierte, la rotación puede detenerse o incluso invertirse.

Por lo tanto, el juicio más razonable no es “si las acciones internacionales sustituirán permanentemente a las acciones estadounidenses”, sino que el peso de los mercados internacionales en las carteras globales puede estar entrando en una fase de reajuste más normal y equilibrada. Para los inversores de largo plazo, el significado de este cambio suele ser mayor que las subidas y bajadas de corto plazo.

Conclusión

La mejora del desempeño relativo de las acciones internacionales merece atención no porque implique un giro dramático del mercado, sino porque podría reflejar un cambio en la lógica de los flujos globales de capital. Hoy el mercado ya no gira solo en torno a un centro único en Estados Unidos, sino que evoluciona hacia una dirección más dispersa bajo la influencia conjunta del dólar, las políticas, las valoraciones, el gobierno corporativo y la estructura geopolítica. Para las instituciones que buscan rendimientos de inversión a largo plazo, esto significa que quizá haya llegado el momento de replantear el marco de asignación global de activos.

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¿Por qué las acciones internacionales están superando relativamente a las acciones estadounidenses? Este artículo analiza, desde la perspectiva de los mercados globales, los flujos de capital, el estímulo fiscal en Europa, la reforma del gobierno corporativo en Japón, la trayectoria del dólar y la asignación de activos institucionales, si esta rotación de acciones internacionales tiene sostenibilidad y examina las perspectivas de inversión a largo plazo y los principales riesgos para los próximos 3 a 10 años.

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https://www.forbes.com/sites/jasonkirsch/2026/06/05/international-equities-are-outperforming---but-is-the-rotation-real-this-time/