Resiliencia en un mundo de reinflación: Concentración, conflicto y convicción en los mercados emergentes

La superposición de la ola global de reflación y los conflictos geopolíticos está reconfigurando profundamente el panorama de asignación de activos en los mercados emergentes. En su último análisis, VanEck señala que los vientos macroeconómicos favorables de principios de 2026 han cambiado: la escalada en Oriente Medio ha elevado los precios de la energía, el dólar se ha fortalecido por la demanda de activos refugio y las expectativas de ciclos de recorte de tasas en mercados emergentes se han acortado. En este contexto, los inversores institucionales están pasando de operaciones macroeconómicas tempranas a temas estructurales, centrándose en empresas con poder de fijación de precios en infraestructura de IA, exportadores de materias primas e infraestructura doméstica china.

Contexto del mercado: reflación y fortalecimiento del dólar

En la primera mitad de 2026, las presiones inflacionarias globales volvieron a aumentar, principalmente debido a los impactos en los precios de la energía y los alimentos. El conflicto en Oriente Medio provocó un aumento vertiginoso del crudo, mientras que las perturbaciones en la cadena de suministro elevaron los costos de otras materias primas. La Reserva Federal mantuvo una postura de altas tasas de interés, y el índice del dólar subió a máximos de varios años, presionando las monedas de los mercados emergentes y los flujos de capital. La mayoría de los bancos centrales de mercados emergentes se vieron obligados a pausar o desacelerar los recortes de tasas, y algunos incluso reconsideraron subirlas.

A pesar de la desaceleración del crecimiento económico global, el desempeño de los mercados emergentes fue mixto: los exportadores de materias primas se beneficiaron del aumento de precios, mientras que los países importadores enfrentaron inflación importada y salida de capitales. Las últimas proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) indican que el crecimiento del PIB de los mercados emergentes en 2026 será de alrededor del 4,0%, por debajo de las expectativas anteriores, aunque todavía superior al de las economías avanzadas.

Flujos de capital actuales: infraestructura de IA y exportadores de materias primas

Los fondos se están desplazando de los índices amplios de mercados emergentes hacia sectores específicos. La IA y su infraestructura siguen siendo el tema estructural más importante, pero las operaciones han pasado de una fase temprana a una zona congestionada. VanEck señala que las oportunidades de rendimiento superior se están trasladando a la cadena de suministro de IA de Taiwán y Corea del Sur, así como a la infraestructura tecnológica doméstica de China. En concreto:

• Infraestructura de IA: las empresas de fabricación de semiconductores (TSMC), empaquetado y prueba, y diseño de chips de IA continúan recibiendo compras institucionales. La demanda de construcción de centros de datos impulsa la inversión en infraestructura eléctrica, incluida la energía nuclear y la mejora de la red eléctrica.
• Exportadores de materias primas: las mineras de cobre, aluminio y uranio se convierten en beneficiarias estructurales gracias a la electrificación, los centros de datos de IA y los proyectos de energía nuclear. Las empresas mineras de América Latina (como Chile y Perú) y Sudáfrica atraen la atención.
• Infraestructura doméstica china: sectores como la economía digital, las nuevas energías y la manufactura avanzada, respaldados por políticas, atraen flujos de capital. Las plataformas de internet chinas y los fabricantes de vehículos eléctricos, con valoraciones bajas, reciben inversiones de fondos a largo plazo.

Al mismo tiempo, los sectores sensibles al consumo y a las tasas de interés están siendo reducidos. El comercio minorista, el sector inmobiliario y parte de los servicios financieros muestran un desempeño débil en el entorno de inflación y fortalecimiento del dólar.

Análisis de la lógica de inversión: impulsores estructurales

Detrás del cambio en los flujos de capital hay tres impulsores clave:1. Poder de fijación de precios en un entorno de reinflación: Ante el aumento de costos y las presiones de devaluación monetaria, las empresas con poder de fijación de precios —especialmente aquellas con demanda inelástica o liderazgo tecnológico— pueden proteger sus márgenes de beneficio. Los proveedores de chips de IA y los mineros clave son ejemplos típicos. 2. Explosión estructural de la demanda de IA: La aplicación de la IA pasa de la fase de entrenamiento a la de inferencia, y la construcción de centros de datos alcanza su punto máximo. Incluso con fluctuaciones económicas a corto plazo, el gasto de capital en IA sigue siendo fuerte, impulsando la demanda de semiconductores, electricidad e infraestructura de refrigeración. 3. Compromiso a largo plazo con la transición energética: A pesar del aumento de la incertidumbre macroeconómica, los objetivos globales de descarbonización se mantienen sin cambios. El cobre, el aluminio y el uranio, como materiales clave para la electrificación y la energía nuclear, tienen perspectivas de demanda optimistas. Los países exportadores de recursos y las empresas de construcción de infraestructuras en los mercados emergentes se benefician directamente.