Reequilibrio del capitalismo: el camino hacia la remodelación de la asignación global de capital

Contexto del Mercado

Desde la publicación de *La riqueza de las naciones* de Adam Smith hace 250 años, el capitalismo ha logrado una prosperidad sin precedentes a través de las fuerzas del mercado. El PIB per cápita mundial saltó de unos 1500 dólares en 1820 a más de 24 000 dólares en la actualidad, y la tasa de pobreza extrema cayó del 87 % a aproximadamente el 16 %. Sin embargo, en las últimas décadas, las fisuras del sistema se han vuelto cada vez más evidentes. La crisis financiera global de 2008 expuso los riesgos de la ingeniería financiera y la falta de transparencia; el cambio climático reveló la característica del capitalismo de externalizar costos no valorados; y la desigualdad intergeneracional ha quebrantado la confianza de los jóvenes en el sistema.

Un estudio reciente de EY señala que, en un mundo no lineal, acelerado, volátil e interconectado (NAVI), los incentivos del capitalismo están gravemente desalineados con la resiliencia a largo plazo. Por ejemplo, la excesiva concentración de las cadenas de suministro genera vulnerabilidad: la pandemia de COVID-19, los conflictos geopolíticos y los eventos climáticos han afectado sucesivamente el modelo de inventario ajustado. Sin embargo, otras áreas siguen concentrándose: el 0,001 % más rico posee tres veces la riqueza del 50 % más pobre; la participación en el mercado de las diez principales empresas del índice MSCI World pasó del 9 % en 2015 al 25 % en 2025.

Flujos de Capital Actuales

El capital está pasando de buscar rendimientos financieros puramente a corto plazo a un modelo de asignación que equilibra resiliencia, diversificación y valor a largo plazo. EY observa las siguientes tendencias:

• De la eficiencia como prioridad a un equilibrio entre eficiencia y resiliencia: las empresas están diversificando sus cadenas de suministro, alejándose de fuentes o regiones únicas, sacrificando algo de eficiencia a cambio de estabilidad. La infraestructura, la transición energética y la autonomía tecnológica están atrayendo grandes flujos de capital a largo plazo.
• Auge de la valoración del capital natural: cada vez más inversores institucionales internalizan las externalidades ambientales, asignando un precio a los servicios ecosistémicos mediante instrumentos como créditos de carbono y bonos de biodiversidad.
• Necesidades intergeneracionales impulsan la asignación de activos: los inversores jóvenes prefieren la inversión ESG, de impacto y en temas tecnológicos emergentes, mientras que los fondos de pensiones y los fondos soberanos ajustan sus carteras en consecuencia.
• La concentración del mercado atrae la atención regulatoria: la participación en el mercado de las diez principales empresas tecnológicas se duplicó del 41 % en 2015 al 85 %, y las políticas antimonopolio y fiscales podrían alterar los flujos de capital.

Análisis de la Lógica de Inversión

¿Por qué se está redirigiendo el capital? Tres factores estructurales lo impulsan:

1. Fallo de los incentivos: el capitalismo tradicional recompensa las ganancias a corto plazo y la expansión de escala, pero ignora los riesgos sistémicos. EY propone la necesidad de "ampliar los incentivos del mercado", incorporando el capital natural, el capital humano y el capital social en el sistema de precios. Por ejemplo, hacer explícitos los costos de la contaminación mediante impuestos al carbono o sistemas de comercio de emisiones.

2. Cambio de valores intergeneracional: el 55 % de los encuestados de 18 a 34 años en todo el mundo considera que el capitalismo es perjudicial; en Estados Unidos, solo el 43 % tiene una opinión positiva. Las generaciones más jóvenes tienden a apoyar el capitalismo de los grupos de interés, lo que impulsa a las gestoras de activos a desarrollar productos sostenibles.3. Reconfiguración regulatoria y política: Los gobiernos fortalecen las medidas antimonopolio, el impuesto mínimo corporativo y la revisión de cadenas de suministro, al tiempo que guían el flujo de capital hacia tecnologías verdes e industrias estratégicas mediante subsidios y políticas industriales. Por ejemplo, la Ley de Reducción de la Inflación en Estados Unidos y el "Pacto Verde" de la Unión Europea están transformando la rentabilidad de la transición energética.

Se están formando tendencias a largo plazo: los inversores institucionales comienzan a incorporar la "prima de resiliencia" en los modelos de valoración. Larry Fink, CEO de BlackRock, escribió en la carta a los accionistas de 2025: "Los mercados no son perfectos, reflejan las limitaciones humanas, pero pueden mejorarse. La solución no es abandonar los mercados, sino expandirlos, completando el proceso de democratización que comenzó hace 400 años".

Factores de riesgo

• Riesgo macroeconómico: El entorno global de tasas de interés sigue siendo incierto; las altas tasas podrían presionar la financiación de proyectos a largo plazo, mientras que la volatilidad de la inflación pondrá a prueba la estabilidad de la fijación de precios del capital natural.
• Riesgo político: La fragmentación geopolítica conduce a una regulación dispersa; los mecanismos de ajuste en frontera por carbono y los requisitos de localización aumentan los costos de cumplimiento.
• Riesgo geopolítico: La desriesgo de las cadenas de suministro podría convertirse en desconexión, especialmente en el ámbito tecnológico entre EE. UU. y China, donde los flujos de capital enfrentan interferencias políticas.
• Riesgo de valoración de mercado: La alta concentración en tecnología e IA eleva las valoraciones; si las expectativas de ganancias no se cumplen o la regulación se endurece, podría desencadenarse un ajuste.

Perspectiva a largo plazo

En los próximos 3 a 10 años, la asignación global de capital experimentará una reconfiguración sistémica. EY considera que seis cambios clave pueden reequilibrar el capitalismo: fijar precios al capital natural, ampliar el acceso al capital humano, promover la competencia en el mercado, reformar el gobierno corporativo, actualizar los sistemas tributarios y fortalecer las redes de seguridad social. Estos cambios ya están germinando en algunas economías, pero requieren acción gubernamental para escalarse.

• Para los inversores institucionales, el atractivo de las clases de activos podría reordenarse:
• Los activos reales (infraestructura, energías renovables, recursos naturales) obtendrán mayor asignación debido a su cobertura contra la inflación y valor de resiliencia.
• El capital privado y el capital de riesgo se mantendrán activos en IA, descarbonización y biotecnología, pero con valoraciones más racionales.
• Los mercados de renta fija enfrentarán un nuevo paradigma de fijación de precios tras la normalización de tasas; los bonos verdes y los bonos vinculados a la sostenibilidad seguirán expandiéndose.
• El riesgo de concentración en los mercados de renta variable pública impulsa a los inversores a buscar diversificación global; los mercados emergentes y fronterizos, con su baja correlación, atraen capital a largo plazo.

En última instancia, el reequilibrio del capitalismo no es un juego de suma cero. Como destaca EY, distribuir los incentivos más ampliamente puede liberar fuentes de valor pasadas por alto, al tiempo que fortalece la resiliencia de todo el sistema. Aquellos inversores que primero coordinen la asignación de capital natural, humano y financiero ocuparán una posición ventajosa en el próximo orden global.