المرونة في عالم إعادة التضخم: التركيز والصراع والإيمان في الأسواق الناشئة

موجة إعادة التضخم العالمية والصراعات الجيوسياسية تعيد تشكيل تخصيص الأصول في الأسواق الناشئة بشكل عميق. في أحدث تحليل لـ VanEck، تحولت الظروف الاقتصادية الكلية المواتية في أوائل عام 2026: تصعيد الوضع في الشرق الأوسط يرفع أسعار الطاقة، وارتفاع الدولار بسبب الطلب على الملاذ الآمن، وتقليص توقعات دورة خفض الفائدة في الأسواق الناشئة. في هذا السياق، ينتقل المستثمرون المؤسسيون من التداولات الكلية المبكرة إلى الموضوعات الهيكلية، مع التركيز على الشركات ذات القوة التسعيرية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومصدري السلع الأساسية، والبنية التحتية المحلية في الصين.

خلفية السوق: إعادة التضخم وارتفاع الدولار

في النصف الأول من عام 2026، عادت ضغوط التضخم العالمية للارتفاع، ويرجع ذلك أساسًا إلى الصدمات في أسعار الطاقة والمواد الغذائية. أدى الصراع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط الخام، بينما رفعت اضطرابات سلسلة التوريد تكاليف السلع الأساسية الأخرى. يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف أسعار الفائدة المرتفعة، وارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوياته منذ سنوات، مما يضغط على عملات الأسواق الناشئة وتدفقات رأس المال. أُجبرت معظم البنوك المركزية في الأسواق الناشئة على تعليق أو إبطاء وتيرة خفض الفائدة، وبعضها يفكر في رفعها مرة أخرى.

على الرغم من تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي، إلا أن أداء الأسواق الناشئة متفاوت بشكل عام: تستفيد الدول المصدرة للسلع الأساسية من ارتفاع الأسعار، بينما تواجه الدول المستوردة تضخمًا مستوردًا وهروبًا لرأس المال. تشير أحدث توقعات صندوق النقد الدولي (IMF) إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي للأسواق الناشئة في عام 2026 سيبلغ حوالي 4.0%، وهو أقل من التوقعات السابقة، لكنه لا يزال أعلى من الاقتصادات المتقدمة.

تدفقات رأس المال الحالية: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومصدري السلع الأساسية

تنتقل الأموال من مؤشرات الأسواق الناشئة الواسعة إلى قطاعات محددة. لا يزال الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الخاصة به أكبر موضوع هيكلي، لكن التداولات انتقلت من المراحل المبكرة إلى منطقة مزدحمة. يشير VanEck إلى أن فرص العوائد الزائدة تتجه نحو سلاسل توريد الذكاء الاصطناعي في تايوان وكوريا الجنوبية، وكذلك البنية التحتية التكنولوجية المحلية في الصين. على وجه التحديد:

• البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: تواصل شركات تصنيع أشباه الموصلات (TSMC)، واختبار التغليف، وشركات تصميم رقائق الذكاء الاصطناعي تلقي زيادات في الحيازات المؤسسية. يقود الطلب على بناء مراكز البيانات استثمارات في البنية التحتية للطاقة، بما في ذلك الطاقة النووية وترقية شبكات الكهرباء.
• مصدري السلع الأساسية: أصبحت شركات تعدين النحاس والألمنيوم واليورانيوم مستفيدة هيكلية من مشاريع الكهربة ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ومشاريع الطاقة النووية. تحظى شركات التعدين في أمريكا اللاتينية (مثل تشيلي وبيرو) وجنوب أفريقيا بالاهتمام.
• البنية التحتية المحلية في الصين: تجذب القطاعات الرقمية والطاقة الجديدة والتصنيع المتطور المدعومة بالسياسات تدفقات رأس المال. تتلقى منصات الإنترنت الصينية وشركات تصنيع السيارات الكهربائية استثمارات طويلة الأجل عند تقييمات منخفضة.

في الوقت نفسه، تشهد القطاعات الحساسة للاستهلاك وأسعار الفائدة تخفيضًا في الحيازات. أداء قطاعات التجزئة والعقارات وبعض الخدمات المالية ضعيف في بيئة التضخم وارتفاع الدولار.

تحليل منطق الاستثمار: المحركات الهيكلية

وراء تحول تدفقات رأس المال ثلاثة محركات رئيسية:1. قوة التسعير في بيئة إعادة التضخم: في ظل ضغوط ارتفاع التكاليف وانخفاض قيمة العملة، تستطيع الشركات التي تمتلك قوة تسعير - خاصة تلك التي تتمتع بطلب صلب أو ريادة تكنولوجية - حماية هوامش أرباحها. يعد موردو رقاقات الذكاء الاصطناعي ومنتجو المعادن الرئيسيون أمثلة نموذجية. 2. الانفجار الهيكلي للطلب على الذكاء الاصطناعي: مع انتقال تطبيقات الذكاء الاصطناعي من مرحلة التدريب إلى مرحلة الاستدلال، تدخل بناء مراكز البيانات ذروتها. حتى مع التقلبات الاقتصادية قصيرة الأجل، تظل النفقات الرأسمالية على الذكاء الاصطناعي قوية، مما يدفع الطلب على أشباه الموصلات والطاقة والبنية التحتية للتبريد. 3. الالتزام الطويل الأجل بتحول الطاقة: على الرغم من ارتفاع حالة عدم اليقين الكلي، تظل أهداف إزالة الكربون العالمية ثابتة. النحاس والألمنيوم واليورانيوم كمواد رئيسية للكهرباء والطاقة النووية، آفاق الطلب عليها متفائلة. تستفيد الدول المصدرة للموارد وشركات بناء البنية التحتية في الأسواق الناشئة بشكل مباشر.