الذكاء الاصطناعي، وتحول الطاقة، وإلغاء العولمة: القوى الثلاث الكبرى لإعادة تشكيل استراتيجيات الاستثمار المؤسسي.

الذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة وتراجع العولمة: القوى الثلاث الكبرى لإعادة تشكيل استراتيجيات الاستثمار المؤسسي

تمهيد

تتعرض تخصيصات الأصول لدى المستثمرين المؤسسيين العالميين لإعادة تشكيل على يد ثلاثة محاور رئيسية: الذكاء الاصطناعي، وتحول الطاقة، وتراجع العولمة. ويُظهر أحدث «استطلاع عالمي للمستثمرين المؤسسيين» من Nuveen أن 63% من المؤسسات تضع الذكاء الاصطناعي في صدارة الاتجاهات الكبرى الأكثر تأثيراً خلال السنوات الخمس المقبلة، ويأتي تحول الطاقة وتراجع العولمة بعدهما بنسبة 40% و36% على التوالي. وتُعدَّل تدفقات رأس المال والتعرض الإقليمي وتخصيصات الأسواق الخاصة في الوقت نفسه، ويتشكل إطار استثماري يتمحور حول موضوعات هيكلية بدلاً من الدورات قصيرة الأجل.

---

خلفية السوق: البيئة الكلية لتراكب ثلاثة اتجاهات كبرى

لفهم هذه الموجة من تحول التخصيصات، لا بد أولاً من إدراك البيئة الكلية التي تحدث فيها. تتحمل أسواق رأس المال العالمية حالياً ثلاث ضغوط في آن واحد: مسار أسعار الفائدة البالغ عدم اليقين، وثبات التضخم الذي لم يتراجع تماماً، والاحتكاكات التجارية والجيوسياسية المتصاعدة باستمرار.

ويُظهر الاستطلاع تبايناً واضحاً في تقديرات المؤسسات لمسار أسعار الفائدة. فـ47% من المشاركين يتوقعون أن ينفذ الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات تدريجية ومستقرة لأسعار الفائدة، مما يدعم الأسواق المالية؛ و32% يتوقعون أن يكون إيقاع التخفيضات غير متساوٍ أو غير قابل للتنبؤ، وقد يرفع ذلك تقلبات السوق؛ و12% يرون أن عودة التضخم إلى الارتفاع ستؤدي إلى تعليق التخفيضات أو تأجيلها؛ كما يتوقع 8% أن تكون وتيرة التيسير أسرع بسبب المخاوف من تباطؤ اقتصادي أشد من المتوقع. وهذا التباين نفسه مصدر مهم للتقلبات — فعندما يفتقر السوق إلى توافق بشأن مسار معدل الخصم، تصبح أسس تسعير الأصول طويلة الأجل والقطاعات ذات التقييمات المرتفعة هشة.

وعلى صعيد بيئة السياسات، أصبحت التجارة والرسوم الجمركية متغيراً روتينياً يؤثر في قرارات المحافظ، لا صدمة عارضة. وفي الاستطلاع، رأى 44% من المؤسسات أن الإجراءات الجمركية والتجارية غير المسبوقة التي صدرت في 2025 ستكون لها تأثير دائم على استراتيجياتها الاستثمارية. وفي الوقت نفسه، يتوقع 48% من المستثمرين أن تضعف هيمنة أسواق رأس المال الأمريكية خلال العقد المقبل، وهو حكم يشير مباشرة إلى إعادة موازنة التخصيص الإقليمي.

ومن الجدير بالملاحظة أنه على الرغم من ارتفاع عدم اليقين الكلي، لا يزال 74% من المؤسسات المشاركة ترى أن عوامل 2025 الإيجابية لمحافظها تفوق العوامل السلبية. ويشير ذلك إلى أن بيئة السوق الحالية ليست مجرد فترة انكماش في المخاطر، بل مرحلة يعاد فيها تسعير المخاطر والفرص في آن واحد.

---

تدفقات رأس المال الحالية: من الأسواق العامة إلى الأسواق الخاصة، ومن مركز واحد إلى توزيع متعدد الأقطاب

الذكاء الاصطناعي: مشاركة شبه شاملة، لكن أساليب التخصيص تتعمق

انتقل الذكاء الاصطناعي من نقاش موضوعي إلى مرحلة التخصيص الفعلي. ويُظهر الاستطلاع أن 96% من المؤسسات تستثمر بنشاط في فرص مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، و75% ترى أن الذكاء الاصطناعي سيحقق زيادة كبيرة في الإنتاجية الاقتصادية خلال العقد المقبل.يستحق المسار المحدد للأموال الاهتمام. وتقوم المؤسسات بتخصيص رأس المال عبر البنية التحتية للحوسبة السحابية، والقدرة الحاسوبية وأشباه الموصلات، وتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي والبرمجيات، وإنتاج الكهرباء الداعم لتوسع التكنولوجيا. ومن بين المستثمرين الذين يخصصون استثمارات للذكاء الاصطناعي، يعتبر 39% أن إنتاج الطاقة والبنية التحتية هو أكثر فرص الاستثمار جاذبية. وتكشف هذه النسبة عن تحول مهم: مركز ثقل استثمارات الذكاء الاصطناعي ينتقل من سرد البرمجيات والقدرة الحاسوبية البحت إلى الأصول المادية الداعمة للقدرة الحاسوبية.

تشير هارييت ستيل، مديرة التوزيع المؤسسي العالمي في Nuveen، إلى أنه خلال الاثني عشر شهراً الماضية، لم تدرك المؤسسات على نطاق أوسع الإمكانات التحويلية للذكاء الاصطناعي فحسب، بل أصبحت طريقة استثمارها في الذكاء الاصطناعي أكثر نضجاً — فلا يزال الاهتمام بالبنية التحتية السحابية وأشباه الموصلات قوياً، لكن المستثمرين يبحثون بشكل متزايد عن تعرض أكثر مباشرة لأصول توليد ونقل الكهرباء.

تحول الطاقة: من إدارة المخاطر إلى توجه تحركه الفرص

يشهد موقع قضايا الطاقة والمناخ في الأطر المؤسسية تحولاً نوعياً. فبعد أن كانت تُعتبر في السابق أكثر كتعرضات مخاطر تحتاج إلى إدارة، يُعاد تعريفها الآن كاستراتيجيات استثمارية تحركها الفرص.

في الاستطلاع، وافقت 64% من المؤسسات على أن الزيادة المتوقعة في الطلب على الطاقة تعزز منطق الاستثمار في الطاقة النظيفة. وبين المؤسسات التي تركز على الاستثمار ذي التأثير، تظل مشاريع ابتكار الطاقة والبنية التحتية الوجهة المفضلة لرأس المال. ويرتبط هذا التقييم ارتباطاً وثيقاً بالطلب على الكهرباء الذي يفرضه الذكاء الاصطناعي: فبناء مراكز البيانات، وتخزين الطاقة، والبنية التحتية للطاقة النظيفة، أصبحت حلقات مختلفة في سلسلة رأس مال واحدة.

إعادة التوازن الإقليمي والقطاعي: أوروبا والأسواق الناشئة تكتسبان زيادات

في عام 2025، عدّلت 91% من المؤسسات المشاركة في الاستطلاع محافظها بسبب التجارة والرسوم الجمركية والتطورات الجيوسياسية. ومن بين المستثمرين الذين أعادوا توزيعهم الجغرافي، رفع أكثر من الثلث (36%) تعرضهم لأوروبا، ما يعكس نية استراتيجية لتنويع المخاطر في ظل تصاعد عدم اليقين.

ومن بين المؤسسات التي عدّلت توزيعها القطاعي، شملت الاتجاهات الأكثر تكراراً: التقنيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (الحوسبة السحابية، وتعلم الآلة، والأتمتة الصناعية)، والائتمان البديل والأسهم الخاصة، والعملات المشفرة والبلوكشين والأصول الرقمية، والطاقة (بما في ذلك الطاقة المتجددة وأشباه الموصلات والمرافق)، والأمن السيبراني، والرعاية الصحية (التكنولوجيا الحيوية والأدوية وعلوم الحياة). وتتمثل السمة المشتركة لهذه القائمة في أن معظمها ينتمي إلى مجالات كثيفة رأس المال، أو حساسة تنظيمياً، أو سريعة التطور التكنولوجي — وبعبارة أخرى، مجالات يصعب تفسيرها عبر الدورات الاقتصادية الكلية وتتطلب حكماً هيكلياً طويل الأجل.

الأسواق الخاصة: ارتفاع منهجي في نسب التخصيص

تمثل الأسواق الخاصة الاتجاه الأكثر اتساقاً في تحول التخصيص الحالي. وتخطط نحو 81% من المؤسسات لزيادة تخصيصاتها للأسواق الخاصة خلال السنوات الخمس المقبلة، ويتوقع أكثر من نصفها (51%) زيادة تتراوح بين 5 و15 نقطة مئوية.في أولويات الاستثمارات البديلة خلال العامين المقبلين، تتصدر البنية التحتية الخاصة وائتمان الشركات، إذ تخطط 43% من المؤسسات لزيادة تخصيصها؛ ويأتي الاستثمار في الأسهم الخاصة في المرتبة التالية بنسبة 42%. وداخل الدخل الثابت الخاص، يتركز التفضيل على الشركات الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية (44%)، وديون البنية التحتية الخاصة ذات الدرجة الاستثمارية (44%)، والأوراق المالية المدعومة بالأصول الخاصة (40%).

ويظهر الطلب على التنويع بوضوح أيضًا: إذ تصنف ما يقرب من نصف المؤسسات (46%) تخصيصات الائتمان البديل المتنوعة ضمن أولوياتها الرئيسية للسنوات الخمس المقبلة؛ كما تخطط 46% لإضافة فئة أو فئتين جديدتين من استثمارات الائتمان البديل خلال العامين المقبلين، بينما تتوقع 15% إضافة ثلاث فئات أو أكثر.

وعلى مستوى الأسواق العامة، يشهد الدخل الثابت دون درجة الاستثمار تحولًا مماثلًا. ومن بين المؤسسات التي تخطط لزيادة تخصيصها في هذا المجال، تعتزم 48% زيادة تعرضها لديون الأسواق الناشئة، مقارنة بـ 27% فقط قبل عام. وهذا القدر من التغير هو أحد أكثر الأرقام دلالة في الاستطلاع بأكمله.

---

تحليل المنطق الاستثماري: لماذا تتجه رؤوس الأموال نحو هذه الاتجاهات

أولًا، الذكاء الاصطناعي دورة تكنولوجية كثيفة رأس المال، وليس مجرد سردية تقنية

التأثير الاقتصادي للذكاء الاصطناعي يجب أن تحمله في النهاية أصول مادية: مراكز البيانات، وتوليد الكهرباء، وشبكات نقل الكهرباء، وقدرات تصنيع أشباه الموصلات. وهذا يعني أن سلسلة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تتسم بطبيعتها بطول الأجل، وكثافة الأصول، والاعتماد القوي على السياسات. وعندما تكون 96% من المؤسسات منخرطة بالفعل فيه، بينما يعتبر 39% من المخصصين للذكاء الاصطناعي أن توليد الطاقة والبنية التحتية هما المكوّن الأكثر جذبًا، فإن رأس المال في الواقع يسعّر دورة مركّبة من «الحوسبة—الطاقة—البنية التحتية».

يفسر هذا المنطق لماذا لم يعد الذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة موضوعين يُناقشان بشكل منفصل في الأطر المؤسسية، بل طرفين لنفس مجموعة قرارات النفقات الرأسمالية.

ثانيًا، تراجع العولمة يحوّل الجغرافيا السياسية من متغير خلفي إلى متغير تسعيري

عندما تعدّل 91% من المؤسسات محافظها بسبب التجارة والرسوم الجمركية والجغرافيا السياسية، لم يعد العامل الجيوسياسي مجرد حاشية خلفية في التحليل الكلي، بل يدخل مباشرة في معادلة تخصيص الأصول. والنتيجة هي إعادة هيكلة مزدوجة للتعرض الإقليمي والقطاعي: فمن جهة، ترفع 36% من المؤسسات تعرضها لأوروبا، وتتوقع 48% أن تضعف هيمنة أسواق رأس المال الأمريكية خلال العقد المقبل؛ ومن جهة أخرى، أصبح تخصيص رأس المال لقطاعات تُعتبر استراتيجية، مثل أشباه الموصلات والأمن السيبراني والطاقة والرعاية الصحية، مدفوعًا بشكل متزايد بالسياسات بدلًا من العوائد التجارية البحتة.

ثالثًا، عدم اليقين في الأسواق العامة يدفع التوسع الهيكلي في الأسواق الخاصة

تخطط 81% من المؤسسات لزيادة تخصيصها في الأسواق الخاصة، ولا يكمن دافعها في ملاحقة عوائد قصيرة الأجل، بل في تراكب ثلاث وظائف: أولًا، تنويع تقلبات الأسواق العامة ومخاطر التقييم؛ وثانيًا، الحصول على مصادر دخل أكثر استقرارًا، لا سيما البنية التحتية وائتمان الشركات؛ وثالثًا، تحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر. ومع خفض الأدوات التقنية لعتبة دمج استثمارات القطاع الخاص في المحافظ القائمة، يتسم هذا التحول الهيكلي بطابع يعزز نفسه——إذ يؤدي ارتفاع نسبة التخصيص إلى تحسين البيانات والأدوات، ما يقلل بدوره من مقاومة الجولة التالية من زيادة التخصيص.تقول هارييت ستيل في هذا الصدد: لا يزال حجم وسرعة تدفق رأس المال المؤسسي إلى الأسواق الخاصة ملحوظين، ويستفيد المستثمرون من المزايا المجتمعة التي توفرها الأسواق الخاصة: التنويع، وتوليد العائد، وتحسين العوائد المعدلة بالمخاطر؛ ومع خفض التقنيات الجديدة صعوبة الدمج، يُتوقع أن يتسارع هذا التحول الهيكلي في بيئة تتسم بتقلب مستمر.

رابعًا، إعادة التسعير المؤسسي لديون الأسواق الناشئة

تعكس القفزة من 27% إلى 48% ليس فقط فروق العائد، بل إعادة تقييم المؤسسات لديون الأسواق الناشئة كفئة أصول مستقلة. وبين الديون بالعملة المحلية والديون بالعملة الصعبة، وبين الديون السيادية وشبه السيادية، يؤدي نضوج أدوات التخصيص إلى انتقال هذه الفئة من الأصول من التداول التكتيكي إلى التخصيص الاستراتيجي.

---

عوامل المخاطر

المخاطر الكلية. يُشكّل تباين مسارات أسعار الفائدة خطرًا في حد ذاته. فإذا عاود التضخم الارتفاع مؤديًا إلى تأجيل خفض أسعار الفائدة (12% من المؤسسات ترى ذلك)، فستكون الأصول طويلة الأجل ذات التقييمات المرتفعة أول من يتعرض للضغط؛ وإذا تباطأ الاقتصاد أسرع من المتوقع (8% من المؤسسات تتوقع تيسيرًا أسرع)، فقد يكون تدهور دورة الائتمان أسرع مما تعكسه التسعيرات الحالية.

المخاطر السياسية والتجارية. ترى 44% من المؤسسات أن الرسوم الجمركية والتدابير التجارية في هذه الجولة لها تأثير دائم. وإذا امتد الاحتكاك التجاري من مجال السلع إلى تدفقات التكنولوجيا ورأس المال والبيانات، فسيواجه منطق التخصيص الحالي القائم على التنويع الإقليمي إعادة معايرة.

المخاطر الجيوسياسية. لقد مُنحت مجالات مثل أشباه الموصلات والطاقة والأمن السيبراني والبنية التحتية الحيوية صفة استراتيجية، وهذا يعني أن عوائد الأصول المعنية ستتأثر حتمًا بالتدخلات السياسية وضوابط التصدير والدعم الصناعي، وقد يظل التوتر بين المنطق التجاري ومنطق الأمن القومي قائمًا لفترة طويلة.

مخاطر التقييم والتركز. جذب موضوع الذكاء الاصطناعي رؤوس أموال شديدة التركّز. وعندما تخصص الغالبية العظمى من المؤسسات في الوقت نفسه لمجموعة الأصول نفسها، ترتفع بشكل ملحوظ حساسية التقييمات لتصحيح التوقعات. ورغم أن مشروعات الطاقة والبنية التحتية مدعومة بأصول مادية، فإن دورات بنائها طويلة وموافقاتها التنظيمية معقدة، وهناك تأخر زمني واضح بين التدفقات النقدية قصيرة الأجل والعوائد طويلة الأجل.

مخاطر السيولة والشفافية. جلب توسع الأسواق الخاصة مزايا التنويع والعائد، لكنه أدخل أيضًا مشكلات تتعلق بتأخر التقييم ومحدودية السيولة وعدم توحيد معايير الإفصاح. وعندما تخطط 51% من المؤسسات لزيادة تخصيصها للأسواق الخاصة بنسبة 5 إلى 15 نقطة مئوية، سترتفع في الوقت نفسه تعقيدات إدارة السيولة على مستوى المحفظة.

---

Long-Term Outlook: الصورة الهيكلية للسنوات من 3 إلى 10 المقبلة

من منظور ثلاث إلى عشر سنوات، تبدو هذه الجولة من انتقال التخصيص أقرب إلى إعادة تقييم هيكلية منها إلى دوران دوري.

أولًا، ستواصل سلسلة تمرير النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي امتدادها نحو المصب. ومن الرقائق والنماذج إلى الحوسبة السحابية وإنتاج الكهرباء وشبكات النقل وبناء مراكز البيانات، ستنتقل تدريجيًا المجالات المستفيدة من النفقات الرأسمالية مع نضوج التقنية. وربما لا يمثل اهتمام المؤسسات بـ«إنتاج الطاقة والبنية التحتية» (39%) سوى إشارة مبكرة إلى هذا التحول.ثانيًا، سينتقل منطق تسعير التحول في الطاقة من كونه مدفوعًا بالسياسات إلى كونه مدفوعًا بالطلب. عندما ترى 64% من المؤسسات أن الطلب المتصاعد على الطاقة يعزز منطق الاستثمار في الطاقة النظيفة، تكون المتغيرات الجوهرية في هذه الفئة من الأصول قد انتقلت من سياسات الدعم إلى النمو الفعلي في الطلب على الكهرباء، وهو ما يعني عادةً توقعات أكثر استقرارًا للتدفقات النقدية على المدى الطويل.

ثالثًا، ستتجه الأسواق الخاصة نحو المأسسة. أصبحت البنية التحتية، وائتمان الشركات، والأسهم الخاصة أصولًا بديلة ذات الأولوية القصوى خلال العامين المقبلين، كما يشير مزيد من التنويع داخل الائتمان البديل (إذ تضع 46% من المؤسسات ذلك ضمن أولوياتها القصوى) إلى أن المستثمرين يعيدون تعريف هذه الفئة من الأصول من «تخصيص تابع» إلى مكوّن أساسي في المحفظة.

رابعًا، سيستمر تعدد أقطاب رأس المال العالمي. تتوقع 48% من المؤسسات أن تضعف هيمنة أسواق رأس المال الأمريكية خلال العقد المقبل، بينما تعمل 36% بالفعل على زيادة انكشافها على أوروبا، كما تضاعفت تقريبًا الرغبة في تخصيص الاستثمارات في ديون الأسواق الناشئة خلال عام واحد. وتشير هذه الأرقام مجتمعةً إلى مشهد استثماري عالمي أكثر توزعًا وارتفاعًا في الطابع الإقليمي.

خامسًا، مؤشرات للمراقبة. تشمل المتغيرات التي تستحق المتابعة المستمرة في السنوات المقبلة: معدل النمو الفعلي للطلب على الكهرباء المرتبط بالذكاء الاصطناعي وتقدم الاستثمار في شبكات الكهرباء، والتطور الفعلي لمسار التضخم وخفض أسعار الفائدة، ومدى مأسسة السياسة التجارية، والتقارب بين تقييمات الأسواق الخاصة وتقييمات الأسواق العامة، والتغيرات في الأوزان المرجعية لديون الأسواق الناشئة ضمن محافظ الدخل الثابت العالمية.

بالنسبة لمخصصي رأس المال على المدى الطويل، لا يتمثل التحدي الحالي في تحديد اتجاه أصل واحد، بل في التعرف على علاقة الاقتران بين هذه الاتجاهات الثلاثة الكبرى — فالذكاء الاصطناعي يحتاج إلى الطاقة، والطاقة تحتاج إلى رأس المال، ورأس المال يحتاج إلى بيئة مؤسسية مستقرة وقابلة للتنبؤ، والبيئة المؤسسية هي بالتحديد المورد الأكثر ندرةً في عصر التراجع عن العولمة.