Résilience dans un monde de reflation : concentration, conflits et croyances des marchés émergents

La superposition de la vague de réinflation mondiale et des conflits géopolitiques remodèle profondément la configuration de l'allocation d'actifs sur les marchés émergents. Dans sa dernière analyse, VanEck indique que les vents favorables macroéconomiques du début 2026 ont changé : l'escalade au Moyen-Orient fait monter les prix de l'énergie, le dollar se renforce en raison de la demande de valeurs refuges, et les attentes de cycles de baisse des taux dans les marchés émergents se raccourcissent. Dans ce contexte, les investisseurs institutionnels passent des transactions macroéconomiques précoces aux thèmes structurels, en se concentrant sur les infrastructures d'IA, les exportateurs de matières premières et les entreprises disposant d'un pouvoir de fixation des prix dans les infrastructures domestiques chinoises.

Contexte du marché : réinflation et renforcement du dollar

Au premier semestre 2026, les pressions inflationnistes mondiales ont de nouveau augmenté, principalement en raison des chocs sur les prix de l'énergie et de l'alimentation. La hausse des prix du pétrole brut due au conflit au Moyen-Orient, ainsi que les perturbations des chaînes d'approvisionnement, ont fait grimper les coûts d'autres matières premières. La Fed maintient une position de taux d'intérêt élevés, l'indice du dollar grimpe à des niveaux pluriannuels, ce qui pèse sur les devises des marchés émergents et les flux de capitaux. La plupart des banques centrales des marchés émergents ont été contraintes de suspendre ou de ralentir leurs baisses de taux, certaines envisageant même une hausse des taux.

Bien que la croissance économique mondiale ralentisse, la performance globale des marchés émergents est contrastée : les exportateurs de matières premières bénéficient de la hausse des prix, tandis que les pays importateurs sont confrontés à une inflation importée et à des sorties de capitaux. Les dernières prévisions du Fonds monétaire international (FMI) indiquent que le taux de croissance du PIB des marchés émergents en 2026 sera d'environ 4,0 %, inférieur aux prévisions antérieures, mais toujours supérieur à celui des économies développées.

Flux de capitaux actuels : infrastructures d'IA et exportateurs de matières premières

Les capitaux passent des indices larges des marchés émergents à des secteurs spécifiques. L'IA et ses infrastructures restent le plus grand thème structurel, mais les transactions sont déjà passées de la phase précoce à une zone encombrée. VanEck note que les opportunités de surperformance se déplacent vers les chaînes d'approvisionnement de l'IA à Taïwan et en Corée du Sud, ainsi que vers les infrastructures technologiques domestiques en Chine. Plus précisément :

• Infrastructures d'IA : les entreprises de fabrication de semi-conducteurs (TSMC), d'assemblage et de test, et de conception de puces d'IA continuent d'être renforcées par les institutions. La demande de construction de centres de données entraîne des investissements dans les infrastructures électriques, y compris le nucléaire et la modernisation des réseaux électriques.
• Exportateurs de matières premières : les mineurs de cuivre, d'aluminium et d'uranium deviennent des bénéficiaires structurels en raison de l'électrification, des centres de données d'IA et des pipelines de projets nucléaires. Les sociétés minières d'Amérique latine (comme le Chili, le Pérou) et d'Afrique du Sud attirent l'attention.
• Infrastructures domestiques chinoises : les domaines de l'économie numérique, des nouvelles énergies et de la fabrication haut de gamme, soutenus par les politiques, attirent des flux de capitaux. Les plateformes Internet chinoises et les fabricants de véhicules électriques obtiennent des positions de capitaux à long terme à des valorisations basses.

Parallèlement, les secteurs sensibles à la consommation et aux taux d'intérêt subissent des réductions de positions. La vente au détail, l'immobilier et certains services financiers affichent une performance faible dans un contexte d'inflation et de renforcement du dollar.

Analyse de la logique d'investissement : facteurs structurels

Il y a trois facteurs clés derrière le changement des flux de capitaux :1. Pouvoir de fixation des prix dans un environnement de réinflation : Dans un contexte de hausse des coûts et de pressions dépréciatives sur les monnaies, les entreprises disposant d'un pouvoir de fixation des prix – notamment celles dont la demande est rigide ou qui bénéficient d'une avance technologique – peuvent protéger leurs marges bénéficiaires. Les fournisseurs de puces IA et les mineurs de matières clés en sont des exemples typiques. 2. Essor structurel de la demande d'IA : Alors que les applications d'IA passent de la phase d'entraînement à celle d'inférence, la construction de centres de données entre dans une phase intensive. Même en cas de fluctuations économiques à court terme, les dépenses d'investissement dans l'IA restent solides, stimulant la demande pour les semi-conducteurs, l'électricité et les infrastructures de refroidissement. 3. Engagement à long terme en faveur de la transition énergétique : Malgré l'incertitude macroéconomique croissante, les objectifs mondiaux de décarbonation demeurent inchangés. Le cuivre, l'aluminium et l'uranium, en tant que matériaux clés pour l'électrification et l'énergie nucléaire, bénéficient de perspectives de demande favorables. Les pays exportateurs de ressources et les entreprises de construction d'infrastructures sur les marchés émergents en sont directement bénéficiaires.