Vague de scissions et de cessions d'entreprises européennes : nouvelles opportunités et risques pour les investisseurs institutionnels

La vague de scissions d'entreprises européennes : nouvelles opportunités et risques pour les investisseurs institutionnels

Introduction

En 2024, Nestlé, la plus grande entreprise alimentaire mondiale, a annoncé la cession d'une partie de ses activités d'eau en bouteille, devenant ainsi le dernier exemple en date de la vague de scissions (carveout) des entreprises européennes. Selon les données de PitchBook, les activités de cession d'actifs en Europe se sont nettement intensifiées en 2024, de plus en plus d'entreprises multinationales choisissant de vendre des unités commerciales non essentielles pour optimiser leur portefeuille d'actifs et récupérer des liquidités. Pour les investisseurs institutionnels, cette tendance crée de nombreuses opportunités d'investissement en capital-investissement et en fusions-acquisitions, mais elle s'accompagne également de risques liés à la valorisation, à l'exécution et au niveau macroéconomique.

Contexte du marché

Ces dernières années, l'environnement macroéconomique européen a présenté une configuration complexe : les taux d'intérêt, bien qu'en baisse par rapport à leurs sommets, restent à des niveaux restrictifs, l'inflation ralentit progressivement mais les pressions sur les coûts des entreprises persistent, la croissance du PIB est atone et les disparités régionales sont marquées. Dans ce contexte, les stratégies des entreprises s'orientent généralement vers la « rationalisation et la concentration » (streamline and focus), c'est-à-dire la cession d'activités non essentielles ou à faible marge, afin de concentrer les ressources sur les domaines de compétence clés.

Parallèlement, les sociétés de capital-investissement et les gestionnaires d'actifs alternatifs ont accumulé d'énormes réserves de liquidités à investir (dry powder) et affichent une forte demande d'actifs de qualité. Selon les données de PitchBook, au premier trimestre 2024, les cessions d'actifs représentaient environ 30 % du marché des fusions-acquisitions en Europe, un niveau historiquement élevé.

Flux de capitaux actuels

En termes de répartition sectorielle, les cessions d'actifs sont les plus actives dans les secteurs des biens de consommation, de l'industrie, de la santé et de la technologie. La vente par Nestlé de ses activités d'eau (incluant des marques renommées telles que Perrier, Vittel, etc.) est un cas typique dans le secteur des biens de consommation. Cette transaction a non seulement attiré des acheteurs stratégiques, mais a également suscité un vif intérêt de la part de consortiums de capital-investissement.

• Les investisseurs institutionnels participent à cette vague de plusieurs manières :
• Acquisition directe : de grands fonds de capital-investissement enchérissent indépendamment pour des unités commerciales cédées.
• Co-investissement : plusieurs institutions forment des consortiums pour acquérir conjointement des actifs de grande taille.
• Marché secondaire : participation via l'achat de parts de fonds spécialisés dans les cessions d'actifs.

De plus, les fonds souverains et les fonds de pension augmentent également leur allocation aux transactions de carveout en Europe, considérant que ces actifs présentent un potentiel de valorisation raisonnable, des flux de trésorerie stables et la possibilité d'une transformation profonde une fois séparés de leur société mère.

Analyse de la logique d'investissement

Pourquoi les investisseurs institutionnels sont-ils si attirés par les transactions de scissions d'entreprises ?1. Opportunités de création de valeur : Les activités cédées sont souvent sous-valorisées ou insuffisamment dotées en ressources au sein de la société mère. Une fois indépendantes, elles peuvent améliorer leur valeur grâce à une meilleure gestion, une optimisation de la structure du capital et une concentration stratégique. 2. Décote de valorisation : Les opérations de cession ont souvent lieu lorsque la société mère a besoin de liquidités rapidement ou vend sous pression réglementaire. L'acheteur peut ainsi obtenir une valorisation inférieure à celle du marché public. 3. Contrôle et influence : Les acheteurs de private equity obtiennent généralement le contrôle majoritaire, ce qui leur permet d'intervenir activement dans les opérations et de mettre en œuvre des stratégies de transformation. 4. Tendances structurelles à long terme : La tendance des entreprises à se « recentrer sur leur cœur de métier » présente un caractère structurel, influencée non seulement par les taux d'intérêt et les coûts à court terme, mais aussi par des changements plus profonds tels que la numérisation, la restructuration des chaînes d'approvisionnement et les pressions ESG.

Les analystes de PitchBook notent qu'en Europe, en particulier dans les secteurs des sciences de la vie, de l'industrie et des services aux entreprises, un grand nombre d'actifs à céder entreront sur le marché au cours des 12 à 24 prochains mois, offrant ainsi aux capitaux institutionnels une large gamme d'options d'allocation.> Note : Cet article est basé sur le rapport d'analyse publié par PitchBook en 2024 intitulé « Nestle’s water business sale adds to Europe’s carveout wave ».