Trading momentum : le rouleau compresseur à court terme du marché — Les investisseurs institutionnels doivent se méfier du piège de la poursuite des tendances

Le trading momentum : le rouleau compresseur à court terme du marché — les investisseurs institutionnels doivent se méfier du piège de la course aux tendances

Dans le monde de l'investissement, la tendance à suivre aveuglément les mouvements du marché est appelée « trading momentum ». Lorsqu'une dynamique de momentum s'enclenche, les investisseurs qui sélectionnent leurs actions sur la base des fondamentaux sous-performent souvent leur indice de référence, les clients déçus retirent leurs capitaux, et les gestionnaires de fonds value subissent une énorme pression pour capituler. La situation difficile de la société d'investissement britannique Fundsmith illustre vivement ce dilemme. Cependant, lorsque la bulle éclate, les décisions tardives de suivre la tendance sont généralement coûteuses.

Contexte du marché : une faible volatilité et une liquidité abondante renforcent la tendance

L'environnement économique mondial actuel se caractérise par une faible inflation, des taux d'intérêt bas (bien que les principales banques centrales soient entrées dans un cycle de hausse, les taux réels restent historiquement bas) et une liquidité abondante. Selon les données du FMI, la croissance du PIB mondial devrait se maintenir autour de 3,2 % en 2026, mais avec des disparités marquées. Sur le plan politique, les divergences dans les politiques monétaires de la Fed, de la BCE et de la Banque du Japon entraînent des mouvements fréquents de capitaux d'arbitrage.

Dans ce contexte, la volatilité du marché se situe à des niveaux historiquement bas (l'indice VIX est durablement inférieur à 15), offrant un terrain idéal pour les stratégies de momentum. Les fonds quantitatifs et les traders haute fréquence utilisent massivement des algorithmes de suivi de tendance, amplifiant encore le momentum des cours. Selon une étude de BlackRock, au cours des deux dernières années, le facteur momentum a généré une surperformance de plus de 10 % sur les actions américaines, tandis que le facteur value est resté atone.

Flux de capitaux actuels : le facteur momentum, chouchou des institutionnels

Les capitaux se concentrent sur une poignée de très grandes capitalisations et de thèmes populaires. Au deuxième trimestre 2026, plus de 40 % des entrées dans les ETF mondiaux étaient destinés aux fonds thématiques technologiques, d'intelligence artificielle et d'énergie propre. Au niveau des actions individuelles, les « stars du momentum » comme Applovin, GE Vernova et TSMC voient leurs valorisations grimper, avec des PER qui se détachent des fondamentaux.

Les investisseurs institutionnels subissent une pression considérable sur leurs performances. Les fonds de pension et les fonds de dotation, pour réduire l'écart avec leurs indices de référence, sont contraints d'augmenter leurs positions sur les actions de momentum. Selon les données de Goldman Sachs, au premier semestre 2026, la proportion d'allocations aux stratégies momentum dans les fonds communs de placement mondiaux a atteint un sommet historique, tandis que celle des stratégies value est tombée à son plus bas niveau en dix ans. Les family offices se joignent également à la course aux tendances, investissant davantage dans le capital-investissement et les actifs alternatifs à la recherche de rendements à court terme.

Analyse de la logique d'investissement : pourquoi le momentum est-il si persistant ?

La prévalence du trading momentum repose sur trois facteurs structurels :

1. Biais de la finance comportementale : les investisseurs ont un biais de « confirmation de tendance », les incitant à penser que les actions fortes continueront à s'apprécier. Les cycles d'évaluation des investisseurs institutionnels sont généralement trimestriels ou annuels, ce qui les pousse à courir après les tendances à court terme pour éviter un mauvais classement.

2. Prédominance des stratégies quantitatives : les transactions à faible latence des fonds quantitatifs et leurs modèles d'investissement factoriel renforcent l'effet momentum. Selon Morgan Stanley, le trading algorithmique représenterait plus de 70 % des volumes d'échanges sur les actions américaines. Lorsque les signaux de momentum déclenchent des ordres d'achat, les cours montent de manière auto-réalisatrice.3. Demande de valeurs refuge dans un environnement macro-économique incertain : Dans un contexte de persistance de l'inflation et des risques géopolitiques, les investisseurs sont plus enclins à détenir des actifs qui ont déjà fait preuve de résilience, formant ainsi une configuration où « les forts restent forts ».

Cependant, comme le dit le maître investisseur Jeremy Grantham : « Le momentum est le yin de la valeur, la valeur est le yang du momentum. » Lorsque le trading de valeur sous-performe, allouer des actions de momentum peut effectivement réduire l'écart entre le portefeuille et l'indice de référence. Mais la question centrale est : la prime de momentum actuelle est-elle déjà excessivement surévaluée ?

Facteurs de risque : la répétition historique des crashes de momentum

Le plus grand risque de la stratégie de momentum réside dans le « crash de momentum » — lorsque les positions longues encombrées s'inversent, les baisses sont souvent sévères. Historiquement, la bulle technologique de 2000, le krach des valeurs financières de 2008 et l'effondrement des actions de croissance en 2022 sont des exemples typiques de retournement de momentum.

Les risques actuels se concentrent sur :

• Extrême valorisation : Le PER médian des actions de momentum a déjà dépassé 40 fois, tandis que le PER médian des actions de valeur n'est que de 12 fois. L'écart de valorisation est le plus important des vingt dernières années.
• Point d'inflexion de la liquidité : Si les banques centrales continuent de resserrer la politique monétaire, le débouclage des opérations de portage pourrait déclencher une ruée. La BRI avertit que le levier mondial reste élevé et que les risques s'accumulent sur les actifs sensibles aux taux d'intérêt.
• Risque de réglementation : Les enquêtes antitrust des États-Unis et de l'Europe contre les géants de la technologie s'intensifient, ce qui pourrait ébranler le fondement narratif du thème de l'IA.
• Perturbations géopolitiques : La situation dans le détroit de Taïwan, les conflits au Moyen-Orient ou une flambée des prix des matières premières pourraient briser l'équilibre fragile actuel de la tendance.

Le cas de Fundsmith mérite réflexion : ce fonds s'en tient à acheter des entreprises de qualité à des prix raisonnables, mais a largement sous-performé l'indice dans le contexte du momentum. La pression des rachats des clients a contraint le gérant à ajuster sa stratégie — cet ajustement survient souvent près du sommet de la tendance. John Llewellyn, ancien économiste en chef de Lehman Brothers, souligne : « La plus grande erreur des investisseurs institutionnels est d'abandonner la discipline en fin de tendance. »

Perspectives à long terme : implications pour l'allocation d'actifs

En regardant les 3 à 10 prochaines années, nous pensons que l'attrait de la stratégie de momentum s'estompera progressivement et que la logique à long terme de l'investissement valeur et de l'investissement thématique se rétablira.

Premièrement, le vieillissement de la population, les niveaux d'endettement élevés et le coût de la transition énergétique feront monter la médiane des taux d'intérêt réels, ce qui n'est pas favorable aux actions de momentum qui dépendent de valorisations élevées et de faibles taux d'actualisation. L'OCDE prévoit que les taux d'intérêt réels mondiaux augmenteront de 1 à 2 points de pourcentage au cours des dix prochaines années.

Deuxièmement, bien que l'intelligence artificielle et l'énergie propre soient des thèmes à long terme, les valorisations actuelles reflètent déjà excessivement les flux de trésorerie futurs. Les recherches de McKinsey montrent que la courbe de maturité technologique passe souvent par des phases de « attentes excessives » à « creux de désillusion ». Intervenir trop tôt avec une approche de momentum peut entraîner des pertes de capital permanentes.

• Pour les investisseurs institutionnels, nous recommandons :- Maintenir une diversification du portefeuille : Utiliser le facteur momentum comme allocation satellite, et non comme position centrale. Se référer au cadre de parité des risques de Bridgewater pour équilibrer les actifs liés à la croissance, à l'inflation et les actifs refuges.
• Adopter une approche inverse sur la valeur : Lorsque la décote de valorisation du facteur valeur atteint des extrêmes historiques, augmenter le poids des actions sous-évaluées. UBS prévoit que les actions de valeur surperformeront les actions de croissance de 3 % annualisés au cours des cinq prochaines années.
• Se concentrer sur les actifs alternatifs générateurs de trésorerie : Les infrastructures, les concessions énergétiques et autres actifs capables de générer des flux de trésorerie stables offrent une protection à la baisse en cas de krach du momentum. Les fonds souverains comme le GPFG norvégien ont déjà accru ce type d'allocation.

En résumé, le trading momentum est le « rouleau compresseur à court terme » des marchés, mais les investisseurs à long terme ne devraient pas ramasser les pièces derrière ce rouleau. Comme le met en garde Grantham : évitez le « piège du court-termisme » et persistez dans une allocation d'actifs basée sur une logique économique et sectorielle à long terme afin d'obtenir des rendements solides même en période de volatilité extrême des marchés.