Las acciones tecnológicas retroceden, mientras que el resto de los mercados continúan al alza: señales de rotación de mercado aparecen.

Retroceso de las acciones tecnológicas, el resto del mercado continúa al alza: señales de rotación de mercado

En la última década, una preocupación central del mercado alcista en EE. UU. ha persistido: ¿cómo reaccionará el mercado si las acciones tecnológicas, con gran peso en el índice S&P 500, caen significativamente? Esta semana, los inversores presenciaron este escenario, y el resultado fue sorprendentemente tranquilo: las acciones tecnológicas sí sufrieron un fuerte revés, pero el resto del mercado siguió avanzando de manera constante, incluso alcanzando nuevos máximos.

Este fenómeno sugiere que se está produciendo una profunda rotación de activos, donde los inversores institucionales están reevaluando la valoración a largo plazo de los temas de IA y están girando el capital hacia sectores con mayor soporte de valor.

Contexto del mercado

El entorno macroeconómico actual presenta las siguientes características:

• Entorno de tasas de interés: La Fed mantiene las tasas en el 5.25%-5.50% en niveles altos, las expectativas del mercado sobre recortes de tasas este año se ajustan repetidamente, y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años fluctúa en el rango del 4.2%-4.5%.
• Inflación persistente: El PCE subyacente sigue por encima del 3%, la inflación de servicios es obstinada y la tendencia de deflación de bienes se ha desacelerado.
• Crecimiento económico: El crecimiento del PIB se ha moderado ligeramente hasta alrededor del 2%, pero el mercado laboral sigue ajustado y el gasto del consumidor muestra resistencia.
• Liquidez: La reducción del balance de la Fed continúa, pero el saldo de la facilidad de recompra inversa a un día ha disminuido, las reservas bancarias son suficientes y la liquidez del mercado no se ha endurecido bruscamente.
• Entorno político: La incertidumbre política aumenta en un año electoral, y los riesgos de aranceles y políticas industriales afectan la confianza en algunos sectores.

En este contexto, las altas valoraciones de las acciones de crecimiento son más sensibles a los cambios en las tasas de interés, mientras que las acciones de valor y las cíclicas se benefician de las expectativas de un aterrizaje suave de la economía.

Flujo de capital actual

Según informes de Barron's, el capital se está alejando de las acciones tradicionales de IA en dos direcciones:

• De chips de IA a software: El ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGM) ha superado al ETF VanEck Semiconductor (SMH), con acciones de software como ServiceNow, Workday y AppLovin liderando las ganancias, mientras que las acciones de chips como NVIDIA han caído.
• De gigantes tecnológicos a otros sectores: Aunque el índice S&P 500 cayó en general, el índice de igual ponderación y el Promedio Industrial Dow Jones se mantuvieron fuertes, atrayendo la atención del capital hacia sectores como industrial, financiero y energético.

Esta rotación sugiere que los inversores institucionales no son completamente bajistas en tecnología, sino que están corrigiendo la extrema diferenciación de valoraciones.

Análisis de la lógica de inversión

¿Por qué han cambiado los flujos de capital? Los factores impulsores detrás de esto incluyen:1. Presión de valoración: Tras un año y medio de subidas, las acciones líderes de IA tienen una relación precio-beneficio (PER) que generalmente supera 30 veces, y algunas incluso más de 50 veces, mientras que la valoración de otros sectores es relativamente razonable. En un entorno de altas tasas de interés, los inversores comienzan a exigir una prima de riesgo más alta. 2. Reducción de las expectativas de crecimiento de ganancias: Las expectativas del mercado sobre las ganancias de la IA han pasado de un "crecimiento explosivo" a un "crecimiento estable"; el ciclo de los semiconductores ha entrado en una fase madura, mientras que las empresas de software se benefician de la implementación de aplicaciones de IA, con una mayor certeza en sus ganancias. 3. Juego de "malas noticias son buenas noticias": Un debilitamiento de los datos económicos podría acelerar los recortes de tasas, beneficiando así a los activos sensibles a las tasas de interés, desplazando los fondos de acciones tecnológicas defensivas hacia acciones cíclicas más amplias. 4. Cambios en las tendencias a largo plazo: Temas como la transición energética, la modernización militar y la infraestructura de la economía digital están atrayendo capital a largo plazo, y los inversores institucionales están comenzando a equilibrar su exposición a la IA en sus carteras.

Factores de riesgo

Aunque la rotación del mercado parece saludable, se deben tener en cuenta los siguientes riesgos:

• Riesgo macro: Si la economía tiene un aterrizaje forzoso, la rotación podría convertirse en una caída generalizada, y todos los sectores se verían presionados.
• Riesgo político: Los cambios en las políticas fiscales después de las elecciones podrían afectar a industrias específicas, como la regulación tecnológica o los ajustes a los subsidios energéticos.
• Riesgo geopolítico: La competencia tecnológica entre China y EE. UU., la situación en Oriente Medio, el conflicto entre Rusia y Ucrania, etc., podrían afectar las cadenas de suministro y el sentimiento del mercado.
• Riesgo de valoración del mercado: Incluso después de la corrección de las acciones tecnológicas, el PER del S&P 500 en su conjunto sigue por encima de 20 veces; si las ganancias no cumplen con las expectativas, podría provocar más ajustes.

Perspectivas a largo plazo (3-10 años)

Desde una perspectiva de tendencia estructural, el tema de inversión en IA no ha desaparecido, sino que ha entrado en una segunda fase: pasar de la inversión en hardware a la implementación de aplicaciones. Los inversores institucionales seguirán asignando fondos a la IA, pero pondrán más énfasis en la visibilidad de las ganancias. Al mismo tiempo, las siguientes tendencias a largo plazo influirán en la asignación de activos:

• Ciclo de tasas de interés: En los próximos 3 años, las tasas de interés globales podrían disminuir gradualmente desde niveles altos, beneficiando a los bonos y activos de dividendos.
• Estructura demográfica: El envejecimiento en las economías desarrolladas impulsa la demanda de inversión en atención médica y automatización.
• Transición energética: Se espera que la tasa de crecimiento anual compuesta del gasto de capital en energías limpias supere el 10%, ofreciendo amplias oportunidades de inversión en infraestructura.
• Mercados emergentes: La entrada de capital en regiones como India y el Sudeste Asiático se acelera, convirtiéndose en un destino importante para la diversificación de carteras.

Para los inversores institucionales, la rotación actual del mercado ofrece una oportunidad para reequilibrar las carteras: reducir la exposición a acciones tecnológicas sobrevaloradas, aumentar la inversión en sectores que se benefician de la resiliencia económica y tienen valoraciones razonables, y buscar valor en temas de crecimiento a largo plazo.