Europäische Unternehmensabspaltungen: Neue Chancen und Risiken für institutionelle Anleger

Welle von Unternehmensausgliederungen in Europa: Neue Chancen und Risiken für institutionelle Anleger

Einleitung

Im Jahr 2024 kündigte Nestlé, das weltweit größte Lebensmittelunternehmen, den Verkauf eines Teils seines Wasserabfüllgeschäfts an – das jüngste Beispiel einer Welle von Unternehmensausgliederungen in Europa. Laut Daten von PitchBook haben sich die Desinvestitionsaktivitäten in Europa im Jahr 2024 deutlich intensiviert. Immer mehr multinationale Unternehmen entscheiden sich dafür, nicht zum Kerngeschäft gehörende Einheiten zu verkaufen, um ihr Portfolio zu optimieren und Liquidität zu generieren. Für institutionelle Anleger schafft dieser Trend zahlreiche Private-Equity- und M&A-Investitionsmöglichkeiten, geht jedoch gleichzeitig mit Risiken auf den Ebenen von Bewertung, Umsetzung und Makroökonomie einher.

Markthintergrund

In den letzten Jahren zeigte sich das makroökonomische Umfeld in Europa als komplex: Die Zinssätze sind zwar von ihren Höchstständen gefallen, bleiben aber weiterhin restriktiv; die Inflation hat sich allmählich abgeschwächt, doch der Kostendruck auf die Unternehmen hält an; das BIP-Wachstum ist schwach und die regionale Differenzierung deutlich. Vor diesem Hintergrund richten die Unternehmen ihre Strategien zunehmend auf "Straffung und Fokussierung" aus, d. h. auf die Veräußerung nicht zum Kerngeschäft gehörender oder margenschwacher Bereiche, um Ressourcen auf die Kernkompetenzen zu konzentrieren.

Parallel dazu haben Private-Equity- und Alternative-Asset-Manager beträchtliche Mengen an trockenem Pulver angesammelt und zeigen eine starke Nachfrage nach qualitativ hochwertigen Vermögenswerten. Laut Daten von PitchBook stieg der Anteil von Desinvestitionen am europäischen M&A-Markt im ersten Quartal 2024 auf rund 30 % – der höchste Stand der letzten Jahre.

Aktuelle Kapitalströme

Nach Branchen betrachtet sind Ausgliederungen in den Bereichen Konsumgüter, Industrie, Gesundheitswesen und Technologie am aktivsten. Nestlés Verkauf seines Wassergeschäfts (einschließlich bekannter Marken wie Perrier, Vittel usw.) ist ein typisches Beispiel im Konsumgütersektor. Diese Transaktion zog nicht nur strategische Käufer an, sondern auch großes Interesse von Private-Equity-Konsortien.

• Institutionelle Anleger beteiligen sich auf verschiedene Weise an dieser Welle:
• Direkter Erwerb: Große Private-Equity-Fonds bieten eigenständig auf ausgegliederte Geschäftseinheiten.
• Co-Investments: Mehrere Institutionen bilden Konsortien, um gemeinsam große Vermögenswerte zu erwerben.
• Sekundärmärkte: Beteiligung durch den Kauf von Anteilen an auf Ausgliederungen spezialisierten Fonds.

Darüber hinaus erhöhen Staatsfonds und Pensionskassen ihre Allokation in europäische Carve-out-Transaktionen. Sie sehen in diesen Vermögenswerten ein Potenzial für angemessene Bewertungen, stabile Cashflows und tiefgreifende Umstrukturierungsmöglichkeiten nach der Trennung von der Muttergesellschaft.

Analyse der Anlagelogik

Warum sind institutionelle Anleger so an Unternehmensausgliederungen interessiert?1. Wertschöpfungschancen: Die ausgegliederten Geschäfte werden im Mutterkonzern oft nicht ausreichend beachtet oder mit unzureichenden Ressourcen ausgestattet. Nach der Eigenständigkeit können sie durch Managementverbesserungen, Optimierung der Kapitalstruktur und strategische Fokussierung eine Wertsteigerung erzielen. 2. Bewertungsabschlag: Carve-out-Transaktionen erfolgen häufig, wenn der Mutterkonzern schnell Liquidität benötigt oder unter regulatorischem Druck verkaufen muss. Der Käufer kann dadurch im Vergleich zum öffentlichen Markt eine niedrigere Bewertung erzielen. 3. Kontrolle und Einfluss: Private-Equity-Käufer erhalten in der Regel eine Mehrheitsbeteiligung, was ihnen erlaubt, aktiv in den Betrieb einzugreifen und Transformationsstrategien umzusetzen. 4. Langfristige strukturelle Trends: Der Trend zur „Rückbesinnung auf Kernkompetenzen“ ist struktureller Natur. Er wird nicht nur von kurzfristigen Zinsen und Kosten beeinflusst, sondern auch von tiefergehenden Veränderungen wie Digitalisierung, Lieferketten-Neugestaltung und ESG-Druck.> Anmerkung: Dieser Artikel basiert auf dem im Jahr 2024 von PitchBook veröffentlichten Analysebericht „Nestle’s water business sale adds to Europe’s carveout wave“.