Unkomplizierte Diversifikation: Die Anlagelogik für globale Anleihen 2026

Unkomplizierte Diversifikation: Die Anlagelogik für globale Anleihen im Jahr 2026

In den vergangenen drei Jahren schien die Festzinsanlage einfach: Duration halten, Kredite übergewichten – und schon profitierte man vom Rückgang der Renditen nach der Pandemie. Doch heute, da die Leitzinsen nahe dem neutralen Niveau liegen, die Kreditaufschläge eng sind und die makroökonomischen und politischen Risiken stärker auseinanderlaufen, dürfte eine simple „Beta“-Strategie kaum noch tragfähig sein. Globale Anleiheportfolios können institutionellen Anlegern durch Allokationen über Märkte, Währungen und Kredite hinweg neue Wege zu Diversifikation, Risikoabsicherung und langfristigen Erträgen eröffnen – ohne die Komplexität zu erhöhen. Dieser Artikel beleuchtet auf Grundlage der neuesten Forschung von Neuberger Berman den Allokationswert globaler Anleihen im Jahr 2026 und Wege zu deren Umsetzung.

Markthintergrund

In den vergangenen drei Jahren erlebten die globalen Festzinsmärkte einen dramatischen Wandel von extrem niedrigen Zinsen nach der Pandemie hin zu deutlichen Leitzinserhöhungen durch die Zentralbanken. Mit dem Rückgang der Inflation von ihren Höchstständen leiteten die großen Volkswirtschaften in den Jahren 2024–2025 allmählich Zinssenkungszyklen ein: Die Anleiherenditen fielen von ihren Höchstständen, die Kreditaufschläge engten sich ein, und das Halten von Duration sowie das Übergewicht von Krediten wurden zum direktesten Weg, Geld zu verdienen. Mit Blick auf 2026 geht diese „Rückenwind“-Phase jedoch zu Ende.

Der entscheidende Punkt ist, dass sich die Leitzinsen dem neutralen Niveau angenähert haben. Als neutraler Zinssatz wird das Niveau bezeichnet, das die Wirtschaft weder stimuliert noch dämpft. Wenn sich die Zinsen diesem Punkt allmählich annähern, schrumpft der Raum für weitere Lockerungen durch die Zentralbanken naturgemäß. Gleichzeitig haben sich die globalen Kreditaufschläge auf ein relativ enges Niveau zusammengezogen – das bedeutet, dass Anleger für das Eingehen von Kreditrisiken nur noch wenig zusätzliche Kompensation erhalten und die Fehlertoleranz begrenzt ist. Noch entscheidender ist, dass die globalen makroökonomischen und politischen Risiken deutliche regionale Unterschiede aufweisen und nicht mehr so stark synchron sind wie in den vergangenen Jahren.

Im Einzelnen ist der US-Markt von Inflationssorgen aufgrund der Energiepreise betroffen; am Markt gibt es sogar Erwartungen von Zinserhöhungen in diesem Jahr. Gleichzeitig könnte sich die US-Wirtschaft jedoch abschwächen, und der Arbeitsmarkt zeigt sich schwach – was letztlich zu weiteren Zinssenkungen der Fed führen könnte. Die Renditen langlaufender Staatsanleihen spiegeln zudem die Sorgen des Marktes über die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung wider, was das Abwärtsrisiko am langen Ende der Zinskurve in gewissem Maße begrenzt. In Europa könnten die schwache Wachstumsdynamik und die gedämpfte Stimmung, zusammen mit der durch die Nahostkonflikte ausgelösten Volatilität, die Leitzinsen auf dem aktuellen Niveau halten, obwohl der Markt Zinserhöhungen erwartet hatte. Die unterschiedlichen Wachstums- und Schuldenlagen der europäischen Länder bieten zudem Raum für Relativwertgeschäfte. Japan hingegen hat sich vollständig von seiner ultra-lockeren Geldpolitik abgewandt; die Renditekurve hat sich stark versteilt. Angesichts eines möglichen geringeren Angebots an langen Anleihen und attraktiver abgesicherter Renditen könnte es am langen Ende der japanischen Kurve interessante Chancen geben.

Solche Unterschiede in den Politikpfaden sind ein klares Signal dafür, dass sich die globalen Anleihemärkte von Synchronität zu Divergenz bewegen. In der Vergangenheit waren globale Festzinsanlagen stark korreliert – inländische und internationale Anlagen machten praktisch keinen Unterschied. Heute tritt der Wert der Streuung wieder in den Vordergrund.

Aktuelle KapitalflüsseVor diesem Hintergrund rücken globale Anleiheportfolios wieder in den Fokus institutioneller Anleger. Die sogenannten „Global Bonds“ sind kein abstraktes Konzept, sondern bezeichnen eine Sammlung von festverzinslichen Vermögenswerten über Länder, Währungen und Bonitäten hinweg, repräsentiert durch den Bloomberg Global Aggregate Index. Bemerkenswert ist, dass US-Wertpapiere fast die Hälfte dieses Index ausmachen. Für die meisten Dollar-Anleger bedeutet eine erhöhte globale Exposition daher keine vollständige Umwälzung des bestehenden Portfolios, sondern eine moderate Anpassung.

In Bezug auf die Anlagerichtung verlagern sich institutionelle Gelder von reinen inländischen Anleihenfonds hin zu globalen Multi-Asset-Anleihenfonds, um Ertragschancen in verschiedenen Währungen und Märkten zu nutzen. Globale Anleihen bieten eine breitere Emittentenbasis – nicht nur Regierungen und Zentralbanken aus mehr Ländern, sondern auch zahlreiche Unternehmen aus verschiedenen Branchen – was dem Portfolio mehr Beta-Streuung und Alpha-Möglichkeiten bietet.

Im Kreditbereich erweist sich der europäische Kreditmarkt als ein beachtenswertes Diversifikationsinstrument. Die Branchenzusammensetzung europäischer Unternehmen unterscheidet sich deutlich von der US-amerikanischen: Der Technologie-Sektor hat nur etwa ein Drittel des Gewichts der USA (rund 3 % gegenüber 10 %). Das bedeutet, dass der europäische Kreditmarkt weniger stark betroffen sein könnte, falls das US-KI-Thema Rückschläge erleidet. Gleichzeitig sind einige Nicht-US-Emittenten über halbleiter- und infrastrukturbezogene Bereiche im Zusammenhang mit dem KI-Aufbau beteiligt, was eine ausgewogene Mischung aus Anbietern, Treibern und Nutzern ergibt.

Im Zinsbereich ziehen japanische Langfristanleihen aufgrund des potenziell geringeren Angebots und attraktiver Renditen nach Absicherung einige Mittel auf das lange Ende der Zinskurve. Die Divergenz der Wachstums- und Schuldenpfade der europäischen Länder erhöht zudem die Möglichkeiten für Relative-Value-Geschäfte. Anleihen aus Schwellenländern behalten ihre Unabhängigkeit und bieten Anlegern – sei es als eigene Anlageklasse oder als Bestandteil eines globalen Kernportfolios – andere Konjunkturzyklen und Kreditmerkmale als die Industrieländer.

Analyse der Anlagelogik

Die Kernlogik der globalen Anleihenallokation lässt sich auf drei Ebenen zusammenfassen: Diversifikation, politische Divergenz und Kreditbreite.

Erstens: Diversifikation. In der Vergangenheit waren inländische und ausländische Anleihen aufgrund der synchronen globalen Wirtschafts- und Politikzyklen hoch korreliert, und die Kosten einer Heimatland-Präferenz waren nicht offensichtlich. Heute jedoch gehen die politischen Pfade der einzelnen Länder zunehmend auseinander, und die Korrelationen beginnen zu sinken. Durch das Halten von Staats- und Unternehmensanleihen verschiedener Länder können Anleger Länderrisiken wie Zinsrisiko, Inflationsrisiko und Staatsrisiko effektiv diversifizieren. Beispielsweise haben die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen bereits die Besorgnis des Marktes über die Tragfähigkeit der Verschuldung eingepreist, und das Potenzial für weitere Rückgänge könnte begrenzt sein. In Japan hingegen könnte es nach dem Ausstieg aus der ultralockeren Geldpolitik einzigartige Chancen geben, da die Zinskurve neu bewertet wird. Ein globales Anleiheportfolio wirkt wie ein „sanfter Reset“, der ein übermäßig heimatlandlastiges Portfolio neu ausbalanciert, ohne dass eine radikale Umgestaltung erforderlich ist.Zweitens: Divergenz der Politik. Globale Fixed-Income-Manager können gleichzeitig absolute und relative Positionen einnehmen und die Unterschiede in den Zinszyklen der einzelnen Länder nutzen. Die USA könnten angesichts des Drucks durch die Energiepreise eine Zinserhöhung in Betracht ziehen, doch die schwache Konjunktur könnte wiederum zu Zinssenkungen zwingen; Europa könnte die Zinsen zwischen Wachstum und geopolitischen Risiken unverändert lassen; Japan könnte seinen politischen Kurs anpassen. Durch den Aufbau einer globalen Long-Zinsstrategie müssen Anleger nicht auf die Geldpolitik eines einzelnen Landes setzen, sondern von den Unterschieden profitieren. Konkret werden die Manager auf der Grundlage ihrer Einschätzung der Unterschiede in der Politik, dem Wachstum und der Laufzeitstruktur der einzelnen Länder Positionen über Märkte und Laufzeiten hinweg aufbauen, um sowohl Erträge zu steigern als auch das Alpha-Potenzial zu erhöhen.

Devisen als unabhängige Dimension bieten ebenfalls Ertrags- und Diversifikationsmöglichkeiten. Globale Anleihenportfolios enthalten naturgemäß mehrere Währungen, und Anleger können wählen, ob sie absichern oder nicht. Währungsinvestitionen sind im Wesentlichen Relative-Value-Geschäfte: Man verkauft eine Währung und kauft gleichzeitig eine andere, wodurch Renditen mit geringer Korrelation entstehen können. Für Anleger, die ihre Erträge steigern möchten, kann die Währungsposition ungesichert gehalten werden; für Anleger, die ihre Kaufkraft erhalten möchten, kann je nach Basiswährung und Art der Anlage eine teilweise oder vollständige Absicherung gewählt werden. Globale Fixed-Income-Manager nutzen Währungen häufig, um die Rendite zu steigern oder Risiken abzusichern, entweder durch Investitionen in ungesicherte Anleihen oder durch ein separates Währungs-Overlay.

Drittens: Kreditbreite. Die Kreditspreads in den entwickelten Märkten sind im Allgemeinen eng, aber „eng“ ist kein Grund, Kredite zu meiden, sondern bedeutet, dass der Spielraum für Fehler begrenzt ist. In einem „K-förmigen“ wirtschaftlichen Umfeld sind einige Unternehmen und Branchen stark, andere stehen unter Druck; die relative Rendite resultiert mehr aus der Vermeidung von Kreditverlusten als aus dem bloßen Vereinnahmen von Spreads. Eine Ausweitung der geografischen Reichweite von Kreditanlagen kann die Zahl der differenzierten Unternehmen, aus denen man wählen kann, erheblich erhöhen. Die Unterschiede in der Branchenzusammensetzung zwischen dem europäischen Kreditmarkt und den USA bieten Diversifikationsmöglichkeiten. Darüber hinaus ermöglicht eine globale Kern-Anleihenallokation eine angemessene dynamische Aufstockung von Hochzins- und verbrieften Vermögenswerten, um die Erträge zu erhöhen und durch ausgewählte Kredite langfristige Ansichten zu strukturellen Themen wie KI, Energiewende und Infrastruktur auszudrücken.

Auf der Umsetzungsebene können globale festverzinsliche Anlagen auf verschiedene Weise in ein Portfolio aufgenommen werden. Der einfachste Ansatz besteht darin, einen Teil der inländischen Anleihen durch globale Anleihenfonds zu ersetzen, beispielsweise auf der Grundlage eines globalen Gesamtindex oder eines globalen Kreditindex. Ein weiterer praktischerer Ansatz ist es, ein globales Element in den Kernbestand an festverzinslichen Anlagen aufzunehmen oder neue Mittel in ein globales Portfolio zu investieren. Globale Anleihen können auch als strategischer Baustein des gesamten Rentenportfolios dienen. Unabhängig von der Methode besteht das Ziel darin, das Risiko über den einzelnen Markt hinaus zu diversifizieren, Durationsansichten zu unterschiedlichen politischen Wegen auszudrücken und Zugang zu einem breiteren Spektrum qualitativ hochwertiger Kreditmöglichkeiten zu erhalten, während die Gesamtkreditqualität des Portfolios unverändert bleibt.

Risikofaktoren

Auch wenn globale Anleihen attraktiv sind, müssen Anleger dennoch einige Risiken beachten.Zunächst das Inflationsrisiko. Der anhaltende Anstieg der Energiepreise könnte die Gesamtinflation nach oben treiben und die Zentralbanken zwingen, die Geldpolitik wieder zu straffen, was zu einer Neubewertung der Zinsen und zu Abwärtsdruck auf die Anleihekurse führen würde. In der Referenz wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die durch Energiepreise ausgelösten Inflationssorgen viele der derzeitigen Dynamiken verändern könnten. Obwohl die Markterwartungen derzeit unterschiedlich sind, ist der Inflationsausblick eine der größten Unsicherheiten.

Zweitens das geopolitische Risiko. Geopolitische Ereignisse wie der Nahostkonflikt könnten die Wachstums- und Vertrauensprobleme in Europa verschärfen, zu einer wechselhafteren Politik führen und auch globale Risikoaversion auslösen, was sich auf Kreditspreads und Wechselkurse auswirkt. In der Referenz wird insbesondere auf die Spillover-Effekte des Nahostkonflikts auf Europa hingewiesen, die ein wichtiger Faktor sein könnten, der die Markterwartungen durcheinanderbringt.

Drittens das Kreditspread-Risiko. Derzeit liegen die Spreads auf einem relativ engen Niveau. Sollte sich die Konjunktur abschwächen oder die Unternehmensgewinne sich verschlechtern, könnten sich die Spreads schnell ausweiten, insbesondere bei Hochzinsanleihen und Verbriefungen. In einem Umfeld hoher Bewertungen kann jede Korrektur verstärkt werden. Daher wird eine aktive Kreditauswahl wichtiger denn je.

Viertens das Wechselkursrisiko. Nicht abgesicherte Fremdwährungspositionen können zu erheblichen Schwankungen führen. Während Währungsinvestitionen die Rendite erhöhen können, erhöhen sie auch die Portfoliovolatilität. Das optimale Absicherungsverhältnis sollte auf der Basiswährung des Anlegers und seiner Risikobereitschaft bestimmt werden. Da die Risikotoleranz der Anleger unterschiedlich ist, sollten auch die Absicherungsstrategien maßgeschneidert sein.

Fünftens das Problem der Nachhaltigkeit der US-Staatsverschuldung. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen spiegeln bereits die Sorgen über Haushaltsdefizite wider. Wenn sich die Marktstimmung verschlechtert, könnten die langfristigen Zinsen sprunghaft ansteigen und sich über globale Indizes auf andere Märkte übertragen. Obwohl dies einen gewissen Schutz für die US-Duration bietet, erhöht es auch das Tail-Risiko.Letztendlich liegt der Kernwert globaler Anleihen nicht darin, die höchsten Renditen zu verfolgen, sondern in einer „unkomplizierten Diversifikation" – mit einem kohärenten Rahmen, der Zins-, Währungs- und Kreditmöglichkeiten verschiedener Länder integriert, um so in einer zunehmend fragmentierten Welt langfristig solide Anlagerenditen zu erzielen. Institutionen, die als erste die globale Diversifikation annehmen, werden besser in der Lage sein, mit unsicheren makroökonomischen Rahmenbedingungen umzugehen und im nächsten Marktzyklus marktübergreifende Chancen zu nutzen.