الحرب في إيران تهز أسواق السندات العالمية: ارتفاع العوائد وتعديل استراتيجيات الاستثمار المؤسسي

مقدمة

تستمر الحرب الإيرانية في التفاقم، وتنتقل المخاطر الجيوسياسية عبر أسعار النفط إلى الأسواق المالية العالمية. في 23 يوليو 2026، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.71%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025، حيث ترسل سوق السندات تحذيرًا عبر الأسعار: من الصعب زوال ضغوط التضخم، وقد تبقى أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، تعني هذه الإشارة ضرورة إعادة النظر في منطق توزيع الأصول.

خلفية السوق

منذ اندلاع الحرب الإيرانية في أواخر فبراير 2026، تجاوز سعر خام برنت 100 دولار للبرميل، مسجلاً ارتفاعًا بنسبة 7% في يوم 23 يوليو وحده. رفع ارتفاع تكاليف الطاقة توقعات التضخم مباشرة، وأجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة النظر في مسار السياسة. تشير بيانات CME FedWatch إلى أن السوق يسعر احتمال رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل بنسبة 36%.

في الوقت نفسه، يدخل الاحتياطي الفيدرالي دورة جديدة. تولى كيفن وارش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026 خلفًا لجيروم باول، وشكل سريعًا فريق عمل لمراجعة إطار الاتصال وأهداف التضخم وسياسة الميزانية العمومية. يظل السوق حذرًا من الميول المتشددة لوارش، مما يزيد من رفع توقعات أسعار الفائدة طويلة الأجل.

كما لا يمكن تجاهل مشكلة العجز المالي الأمريكي. قال وزير الدفاع بيت هيجسيث إن الحرب كلفت 37.5 مليار دولار، ومن المتوقع أن يتوسع العجز أكثر، مما يزيد الضغط على عرض السندات. لمس عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له منذ عام 2007 في مايو 2026.

التدفقات الرأسمالية الحالية

يعمل ارتفاع عوائد السندات على تحويل رأس المال العالمي. في سوق الدخل الثابت، يطلب المستثمرون علاوات آجال أعلى للتعويض عن مخاطر التضخم والمالية، مما يؤدي إلى توسع الفارق بين الأجل القصير والطويل. تتصدر أسهم التكنولوجيا القطاعات المتضررة: انخفضت Alphabet بنحو 7% بسبب توقعات ارتفاع الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وهوت Tesla بنسبة 14.5% بعد نتائج أرباح مخيبة للآمال، وتراجع مؤشر ناسداك بأكثر من 7% عن ذروة يونيو.

تتدفق الأموال من أسهم النمو إلى أسهم القيمة وقطاع الطاقة، ولكن الرغبة في المخاطرة تنخفض بشكل عام. مع عودة جاذبية السندات (على الرغم من انخفاض الأسعار المطلقة)، بدأت بعض المؤسسات في تقليص التعرض للأسهم وزيادة تخصيص سندات الخزانة قصيرة الأجل أو الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS). صرح جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan، علنًا بأنه لن يشتري سندات طويلة الأجل بالأسعار الحالية، مما يعكس حذر السوق تجاه السندات طويلة الأجل.

تحليل منطق الاستثمار

تشمل العوامل الدافعة لتغير تدفقات رأس المال ما يلي:١. الهيمنة الجيوسياسية على توقعات التضخم: الحرب في إيران ترفع التضخم مباشرة عبر أسعار الطاقة، كما أن خطر توسع النزاع يجعل آفاق التضخم أكثر غموضًا. ٢. عدم يقين سياسة الاحتياطي الفيدرالي: موقف الرئيس الجديد وارش لم يتضح بالكامل بعد، لكن السوق يميل إلى توقع مسار أكثر تشددًا لأسعار الفائدة. ٣. مخاوف الاستدامة المالية: إنفاق الحرب بالإضافة إلى العجز الهيكلي طويل الأجل يزيدان من عرض السندات، مما يرفع العوائد. ٤. اختبار المرونة الاقتصادية: إذا ارتفعت أسعار الفائدة أكثر، سيزداد خطر الركود الاقتصادي، ويحتاج المؤسسات إلى الموازنة بين مخاطر النمو والتضخم.

هذه العوامل ليست صدمات قصيرة الأجل. الاتجاهات الهيكلية مثل إزالة العولمة، وتكاليف تحول الطاقة، وتوتر سوق العمل قد تجعل متوسط التضخم أعلى من مستويات ما قبل الجائحة على المدى الطويل، مما يغير نموذج أسعار الفائدة المنخفضة والتضخم المنخفض في العقد الماضي.

عوامل الخطر

• تصعيد جيوسياسي: إذا تدهورت التوترات في مضيق هرمز والبحر الأحمر أكثر، فقد يرتفع النفط فوق ١٢٠ دولارًا، مما يؤدي إلى مخاطر ركود تضخمي عالمي.
• تشديد مفرط من الاحتياطي الفيدرالي: إذا كانت زيادات أسعار الفائدة أكبر من توقعات السوق، فقد تؤدي إلى تصحيح حاد في أسعار الأصول وركود اقتصادي.
• عجز مالي خارج عن السيطرة: إذا تم تخفيض التصنيف الائتماني للسندات الأمريكية، فسيؤدي ذلك إلى موجة بيع أوسع للسندات.
• أزمة سيولة في السوق: عندما تزداد تقلبات سوق السندات، قد يضطر المستثمرون ذوو الرافعة المالية إلى تصفية مراكزهم، مما يضخم المخاطر النظامية.

النظرة طويلة الأجل

بالنظر إلى السنوات الثلاث إلى العشر القادمة، فإن منطق توزيع الأصول العالمي يشهد تحولًا جذريًا. يجب على المستثمرين المؤسسيين الانتباه إلى النقاط التالية:

• ارتفاع علاوة مخاطر السندات طويلة الأجل: مع تفاقم المشكلات الهيكلية، قد يظل متوسط عوائد السندات الحكومية أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، ولم تعد السندات أصولًا خالية من المخاطر.
• زيادة الطلب على أصول الحماية من التضخم: ستحتل الأصول الحقيقية مثل سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، والسلع، والبنية التحتية، والعقارات حصة أكبر في المحافظ.
• رفع وزن العوامل الجيوسياسية: يجب أن تتضمن قرارات الاستثمار بشكل أكثر منهجية عوامل الخطر الجيوسياسية.
• بروز أهمية الاستثمارات البديلة: توفر الأسهم الخاصة والديون الخاصة والأصول الحقيقية آليات نقل التضخم ومصادر عوائد، وتقوم صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية بزيادة تخصيصها لها.

على المدى الطويل، يتحول المشهد الاستثماري العالمي من "عصر القطب الواحد لأسعار الفائدة المنخفضة" إلى "فترة متعددة الأقطاب عالية التقلب"، وتحتاج المؤسسات إلى إطار توزيع أصول أكثر ديناميكية لمواجهة الصدمات المستمرة لأسعار الفائدة والتضخم والجغرافيا السياسية.